自免行业报告（一）：双靶协同拓展治疗边界，重视TSLP类双抗迭代潜力.pdfVIP

发布时间：2025-09-29

证券研究报告

自免行业报告（一）：双靶协同拓展治疗边界，

重视TSLP类双抗迭代潜力

行业投资评级：强大于市|维持

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投资要点

前言：下一个自免领域的blockbuster的潜在分子在于理解现有疗法下自免领域亟待解决的未满足需求是什么。

自免的药物明显的特征在于人数多、DOT长（长期用药），往往能诞生多个blockbuster，如度普利尤单抗、丽生奇珠单抗、

乌司奴单抗等销售超过100亿美元的分子，本系列报告想探讨下一个自免领域的blockbuster的潜在分子会是什么？而关于

这一问题我们认为思考的核心方向在于，现有疗法下自免领域亟待解决的未满足需求是什么以及什么样的药物最有可能率先

满足这些需求。

高患病基数人群孕育大市场，大市场催生药物新需求。

回顾来看，Dupi的成功在于“一药治多症”，进一步来看其覆盖的核心适应症特应性皮炎（AD）、哮喘、COPD患病人数

庞大，均为千万人数级别。在现有疗法下上述适应症仍未满足的关键需求？长效化、疗效提升、惠及更大的人群。从新疗法

的开发上，多种路径。我们认为双抗具备高成药把握和协同疗效，是当下值得关注的自免资产。

哪些双抗资产值得关注？

未满足需求（适应症）+双靶点协同性（临床验证）系核心，因此优先关注具备PoC的管线：TSLP类的双抗资产。TSLPXIL-

13双抗率先实现在哮喘适应症的临床机制验证，提升疗效+扩围人群，长效化亦有提升。我们看好其在呼吸科疾病中的竞争

优势，有望拓展现有疗法的边界，同时在AD领域亦有望兑现双靶协同效应的潜力。

相关标的：康诺亚、信达生物、荃信生物、联邦制药。

风险提示：研发失败风险、行业竞争加剧风险、地缘政治风险、政策变动风险

请参阅附注免责声明2

一高患病基数孕育大市场，新需求仍待满足

二聚焦适应症+双靶协同，关注率先PoC管线

目录

三相关标的

四风险提示

3

高患病基数孕育大市场，新需求仍待满足

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4

1.1高患病基数人群孕育大市场，大市场催生药物新需求

Dupi的适应症相当广泛，皮科领域特应性皮炎、结节性痒疹和慢性自发图表1：Dupi覆盖的适应症和对应的患病人群（单位：万人）

性荨麻疹，呼吸科的哮喘、COPD和鼻窦炎以及消化道领域的EoE。进一步

来看Dupi覆盖的核心适应症特应性皮炎（AD）、哮喘、COPD患病人数庞

大，均为千万人数级别。拆分到生物制剂可及，对应的患者加总也近900

万人。正是高患病基数人群孕育大市场，使得Dupi成为年销售突破100亿

美金的分子。而拥有高基数人群的大适应症也会催生新的治疗需求。

而在大市场+多患者的基础上，同时考虑到自免疾病的“慢病”的属性，

长期用药中即便存在Dupi这样的广谱药物，我们认