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专题8：企业价值评估
【例题17】C公司是2014年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管
理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
(1)C公司2014年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2015年、2016
年的增长率分别为10%、8%;2017年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
(2)C公司2014年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经
营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为
12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
(3)公司未来不打算增发或回购。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分
配股利。
要求：
(1)计算C公司2015年至2017年的股权现金流量。
(2)计算C公司2014年12月31日的股权价值。
【及解析】
（1）单元：万元
项目2014年2015年2016年2017年
销售收10001000×1.1=11001100×1188×1.05=1247.4
入1.08=1188
经营营1000/4=2501100/4=2751188/4=2971247.4/4=311.85
运资本
净经营1000/2=5001100/2=5501188/2=5941247.4/2=623.7
性长期
资产
净经营250+500=750275+550=825297+594=891311.85+623.7=935.55
资产
税后经750×20%=150=150×1.1=165165×=178.2×1.05=187.11
营净利1.08=178.2
润
股东权750×1/2=375=375×1.1=412.5412.5×=445.5×1.05=467.78
益1.08=445.5
净负债375412.5445.5467.78
税后利息=375×=412.5×=445.5×=467.78×
净负债×6%=22.56%=24.756%=26.736%=28.07
税后利息
率
净利润=税127.5140.25151.47159.04
后经营净
利润-税后
利息
股东权益=412.5-375=445.5-412.5=467.78-445.5=22.28
的增加=37.5=33
股权现金102.75118.47136.76
Topic8:CorporateValueAssessment
[Example17]CompanyCisahigh-techenterpriseestablishedonJanuary1,2014.Inordertoconduct
value-basedmanagement,thecompanyusestheequitycashflow
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