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公司研究2025.09.19
乖宝宠物（301498）公司深度报告
自有品牌势能强劲，龙头成长确定性强
方正证券研究所证券研究报告
分析师
深耕宠物食品行业多年，自有品牌成长迅速。乖宝宠物成立于2006年，初
王泽华登记编号：S1220523060002期主要从事宠物零食为主的出口及代加工。2013年创立自有品牌“麦富迪”
进军国内市场。公司持续丰富中高端品牌矩阵，2019年，公司打造自有高
邱星皓登记编号：S1220524070004端肉食猫粮品牌—弗列加特。2021年，麦富迪推出高端副品牌BARF霸弗天
然粮。根据欧睿数据，2024年公司为宠物食品行业国产品牌市占率第一名。
联系人黄馨平旗下两大品牌麦富迪弗列加特成长迅速，旗下两大自主品牌麦富迪及弗列
加特增长迅速，根据久谦数据，25H1天猫+京东+拼多多三大电商平台猫狗
食品品类下麦富迪及弗列加特品牌GMV分别同比+23.5%/+146.8%。
推荐(维持)
公司信息展望后续，我们认为：
行业宠物食品1）空间角度看：宠物板块升级趋势明显，中长期成长空间大。24年行业仍
最新收盘价(人民币/元)93.25有高单位数增长，25年电商平台延续增长趋势（25H1三大电商平台宠物食
品销售总额同比+13%），产业升级趋势下，价增驱动明显。我们测算，“宠
总市值(亿)(元)373.04
物数量低单位数增长+专业宠粮渗透率提升至全球主要区域中位数标准+产
52周最高/最低价(元)119.98/49.37品升级趋势延续”下，展望中长期，我们认为宠物主粮行业仍将维持高单位
数至双位数增长，预计到2030年增长空间仍有近60%至90%。
历史表现2）格局角度看：公司自主品牌势能强劲，当前中国宠物食品行业竞争格局
仍较为分散，对标海外市场，头部国产品牌市占率有望持续提升。若分别对
109%标日本/韩国/泰国市场，乖宝市占率有0.6-1.8x提升空间，对应市占率为
81%10%-18%。
53%
3）为什么看好乖宝宠物自有品牌成长性及份额持续提升？我们复盘了2017
25%年至今宠物主粮行业两轮主流创新趋势（向上升级的高鲜肉膨化粮及烘焙
-3%粮）中公司的表现。发现公司能做到“精准洞察趋势-强研发实力下，迅速
24/9/1924/12/1925/3/2025/6/19
乖宝宠物沪深300推出高质量新品-匹配营销策略-新产品的渗透率持续提升”。从结果上看，
数据来源：wind方正证券研究所公司中高端品牌占比持续提升，猫烘焙粮渗透率高于行业其他主流品牌
（如：蓝氏、网易严选、诚实一口等）。
相关研究此外，通过分析历年大促期间热销榜单及主流品牌天猫旗舰店销售情况，我
《乖宝宠物(301498)：自主品牌持续增量，盈利们发现：i)公司的产品矩阵更完善，不强调某个爆品，品牌力在主粮/零食，
水平显著提升》2025.04.25猫/狗宠物食品等细分品类上均有体现（各个细分品类榜单中均排名靠前，
《乖宝宠物(301498)：盈利能力持续提升，现金旗舰店产品销
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专注于金融公司，实体制造业，销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色，曾经协助多家基金公司，保险代理公司，房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写，由于疫情影响离开了喜欢的首都。
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