股票投资的战略与风格.pptVIP

排名1美元增长（美元）市值P/EP/B123标准普尔指数456786.855.345.153.963.493.052.762.021.64LHL－HHHLLLLL－LHHHHLLH－HHLLH第29页，共49页，星期日，2025年，2月5日罗尔的研究证实了RDC的结论，即从中长期看，价值型基金能够给投资者带来最大资本增值。排名第一的LLL组合是典型的小盘价值型基金排名最后的LHH组合是典型的小盘成长型基金，也是一些成长型基金经理宣称的最能实现赢利的组合。罗尔的研究还进一步表明大盘小盘对未来收益的增长贡献率不稳定。换句话说，有时候市场中小盘股表现优异、有时候大盘股表现优异。但市盈率与市净率有显著的贡献率。罗尔在上述表现结论的情况下，进一步计算了调整风险后的收益，发现即便考虑了风险，收入型也能够提供比成长型更高的超额收益率。第30页，共49页，星期日，2025年，2月5日白兰地基金及成长股投资大师佛来斯白兰地基金诞生前夜的成长型投资：1960－1962的电子热、1962－1968的概念股、1970年代的“Nifty-Fifty”。白兰地基金在1985年开张，这一期间正是人们对美国成长型基金避之不及的时候。佛来斯其人白兰地基金的管理文化、投资原则白兰地基金的具体选股方法和策略第31页，共49页，星期日，2025年，2月5日佛来斯其人1941至今。世代为美国威斯康星州的农民，从小的愿望是“爸爸，我们能不能干一点文明的活？”19岁时兑现父亲给他的保单1.2万美元，全部投入到股市买入一只股票，亏损80％。从此下定决定找回损失，将股票投资作为终生职业。大三时获得美国一家著名基金管理公司（也是美国历史最为悠久的基金公司、诺贝尔基金会的资金管理人）布里廷汗姆公司提供的奖学金到斯堪的纳维亚进修。毕业后从军5年，由于记忆力超群，作情报侦察兵。1972年到布里廷汗姆下属的投资公司工作。1974年佛来斯决定单干，诺贝尔基金会将70％的资金转给佛来斯经营，剩下30％后来也由其经营。1985年创办白兰地基金。从概念到2003年，该基金创造的年复合收益率是23％，曾连续8年被美国《理财》杂志评为美国最佳“成长型基金。”第32页，共49页，星期日，2025年，2月5日白兰地基金的管理文化、投资原则管理文化：投资决策的有效性只有一个词－快速全美国唯一一个没有会议室的管理公司。“不惜一切代价避免开会”，“如果不得不开的话，我们就在没有椅子的房间里开”，“人眼处理信息的速度比耳朵快得多”。家庭式协作、精巧的“强强合作”渺小的个人与伟大的股市：“在股市上，没有人是全能的上帝”。实行严格的分工、鼓励无微不至的协作实行“全员奖金制度”凝聚高级人才、但人数不超过5个。“3分钟否决权”。投资三原则：1、决不把钱投资在股市，要投资于某个具体的公司佛来斯本人坚决反对指数投资、也时常嘲笑“有效市场理论”，他本人至今也不知道?的计算方法。2、一旦持有一只股票，就与过去隔断，只看以后。3、如果持有的股票没有另一只表现好，就立刻换股。第33页，共49页，星期日，2025年，2月5日白兰地基金的选股方法、投资策略1、白兰地基金的成长策略2、不计后果、不惜一切代价、不分场合打听消息找合适的人打听消息（拒绝小道消息）3、对公司收益进行挑剔的审查4、“猪食槽理论”强制淘汰（强制更新制度）冷酷的短视（投资期限一个月－1年半）“我们不购买梦想”。5、决不做空成长型投资者都是建设性的、乐观主义的，这从本质上与做空是绝对违背的。第34页，共49页，星期日，2025年，2月5日白兰地基金的成长策略：“咖啡罐”、“GARP”与“动量投资”。白兰地选择动量投资。佛来斯定义的成长股：“在理想意义上，成长来自于产品销量的增长－－每年公司销到客户舟中的产品数量都在增加。退一步讲，如果销量增加不快，你还可以从售价提高上获利。也就是说，收益的增长可以通过许多途径实现。有时候，我们明知一只股票一直低迷不振，我们也会买进它，因为它剥离了一些子公司，现在重新轻装上阵了。”第35页，共49页，星期日，2025年，2月5日第1页，共49页，星期日，2025年，2月5日过度自信案例一过度自信的含义：你设置了过窄的置信区间过度自信的特征：你频频感到惊奇你是一个过度自信的人吗过度自信在股市的表现：表现一：过分乐观、股价总是被高估（牛市总是伴随泡沫、明星股总是笼罩着被放大的光环）表现二：交易频繁第2页，共49页，星期日，2025年，2月5日案例：考虑下面这一选择：你认为你削苹果皮的水平是在班上的