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私募各策略回顾和展望

资产管理中心基金经理刘硕;

;根据私募排排网的数据统计，5月份5亿规模以上股票主观多头策略的平均收益率为1.28%，小幅跑输沪深300指数（1.87%），其中负收益的产品占比约40%，排名前10%的收益率是6.43%，排名后10%的收益率是-4.39%。

从股票多头管理人的规模来看，5月份规模介于10-20亿的私募管理人旗下产品平均收益最高，为2.79%；规模大于百亿的私募管理人旗下产品的平均收益最低，为-0.19%。整体来看，5月份中大型私募表现要弱于中小型私募，可能原因是中小型私募持有的小盘股居多，而5月份小盘股的反弹力度大于大盘股。

;根据私募排排网的数据统计，5月份5亿规模以上量化多头策略的平均收益率为5.86%，小幅跑输中证500指数（7.08%），其中负收益的产品占比约4%，排名前10%的收益率是10.69%，排名后10%的收益率是0.99%。

从量化多头管理人的规模来看，基本规律是规模越大，平均收益越高。可能的原因是规模大的管理人投研实力比较强，另外规模大的产品在beta因子的暴露上可能更大一点。;市场中性策略方面，5月现货端超额表现整体表现一般，依靠对冲端IC各合约贴水幅度进一步扩大，给策略带来了不错的收益。统计的产品平均收益1.72%。;IC主力合约的年化贴水率从4月底的2.75%升高到5月底的16.18%。;统计的全部1825个CTA策略私募基金产品数据显示，2022年5月，该策略大类平均收益-0.42%。其中主观CTA平均收益0.18%，量化趋势CTA平均收益-0.58%。5月商品市场指数高位震荡，市场波动率下滑至较低水平，部分品种和板块出现了震荡甚至下跌，不利于量化趋势类CTA策略表现。;因子大类;套利策略5月份收益表现整体保持稳健，月均收益率0.79%，其中正收益产品占比82.39%。股指类、证券类、可转债相关策略的收益较高，股指期权类策略因为市场波动率的走低在5月赚一般。;5月债市基本上全面走牛，短端和长端利率都有较为明显的下行，长端利率也突破了3月以来的震荡下限，在5月下旬接近年内低位附近。信用债市场上演“资产荒”，信用利差压缩，新券认购激情高涨，信用利差呈震荡下行趋势，利差几乎达到2015年以来最低水平。

;股票：展望后市，大概率???震荡筑底的阶段。随着上海全面复工复产，消费复苏相关的标的将进一步反弹。之后可能在政策上将迎来一个空窗期，另外随着上市公司中报预告到来，在二季度疫情的影响下上市公司盈利下滑是大概率事件，市场可能会杀一波业绩。但目前已知的利空消息如疫情、经济下行、美联储收紧等都已落地，即使市场回调也很难再出现恐慌性下跌的局面。

债券：震荡偏强。在经济压力较大，政策存在继续宽松可能。外部压力缓解，资本流出减缓。另外，5月27日人民银行、证监会、外汇局发布的便利境外机构投资者投资中国债券市场的新政有望提振债券需求。信用债方面需警惕部分高估值城投债价格回调的风险，6月份地方债供给压力增加，一旦“资产荒”问题有所缓解，会造成城投债的价格波动加大。

市场中性策略：从超额收益端来看，整体环境对于股票量化策略的运行相对中性，市场成交量处于相对较低的区间，市场的热点持续性不高，市场风格不明朗，超额收益的获取难度仍然很大。另外从对冲端来看，对冲成本重回历史较高区间，市场中性策略的配置价值偏低。

CTA策略：地缘政治对行情的驱动力边际下降，美联储加息缩表落地，商品市场波动率回归低位。预计商品板块将在一定时间内依旧维持宽幅震荡的态势，会给中长周期的CTA策略造成一定压力。地缘政治冲突和疫情影响因素消退后，宏观因素和产业因素对行情的影响力上升，主观CTA获取收益的能力提高；在震荡市中，短周期策略对中长周期CTA策略有较好的补充分散效果。

套利策略：整体维持中性的判断，预期仍能获取稳定收益。股票和商品市场波动率的降低，影响部分和波动率相关的套利策略（如期权、基金套利等），震荡行情下价差关系趋于稳定，基差、跨期、跨品种套利的收益确定性高。

;Thankyou