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证券研究报告

行业报告：行业专题研究2025年09月30日

基础化工

民爆行业深度报告：需求端稳增韧性强，政策驱动供给深整合

（维持评级）行业评级：中性

（维持评级）

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摘要

摘要

民爆器材应用于能源工业、基础工业，国内市场规模在四百亿左右。民用爆炸物品，是指用于非军事目的、列入民用爆炸物品品名表的各类火药、炸药及其制品和雷管、导火索等点火、起爆器材。民爆器材在采矿业、基础建设领域有着不可替代的作用，被称为能源工业的能源、基础工业的基础。2024年，民爆生产企业累计完成生产总值416.95亿元，累计实现利润总额96.39亿元，工业炸药产销量分别为449万吨、448.5万吨。

政策推动集中度提升，商业模式由产品销售向一体化经营转变。多项民爆行业政策针对供给侧集中度、产品结构等提出要求，2013年，我国民爆企业生产总值CR20为50.5%，2024年为83.17%。根据《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》，到2027年底，应形成3到5家具有较强国际竞争力的大型民爆企业（集团），行业仍存并购整合空间。同时，商业模式也逐渐从产品销售转变为科研、生产、销售、进出口和爆破服务的一体化经营。

安全管理、运输成本高，民爆产能区域性特征显著。民爆产品远距离销售的限制因素主要包括安全因素、远距离运输成本高等，故民爆产能呈区域性分布。需求区域性分化明显，其中新疆地区需求增量显著，相关公司盈利能力凸出。

民爆下游行业主要包括煤炭、矿山等，新疆地区煤炭发展、大型水电站项目建设、有色金属矿山资本开支持续带动国内需求增长。2021年，用于煤炭、金属和非金属矿山开采的炸药量占炸药总量的71.5%。煤炭开采及洗选业固定资产投资实际完成额累计同比自2021年以来持续正增长，从区域来看，新疆地区煤炭储量全国领先，2024年新疆自治区政府工作报告指出，新疆将加快发展煤炭煤电煤化工产业集群，乐观预期下疆内民爆需求或将至百万吨级。23年水利建设投资完成值同比+10%，基于投资额测算雅鲁藏布江水电站需求或将带来数十万吨工业炸药需求；有色金属矿投资完成额同比持续增加，铜价高位下国内生产企业持续资本开支拉动民爆需求增长。

建议关注：广东宏大、易普力、国泰集团（军工团队联合覆盖）、江南化工、雅化集团。

风险提示：下游需求不及预期风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。

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民爆行业介绍

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一、民爆行业介绍

民爆产业链及分类

n根据《民用爆炸物品安全管理条例》（国务院令第466号，

国务院令第653号修订），民用爆炸物品，是指用于非军事目的、列入民用爆炸物品品名表的各类火药、炸药及其制品和雷管、导火索等点火、起爆器材。民爆器材在采矿业、基础建设领域有着不可替代的作用，被称为能源工业的能源、基础工业的基础。

n根据《民用爆炸物品品名表》，民用爆炸物品包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品3个主要大类及其他民用爆炸物品（安全气囊用点火具、海上救生烟火信号等）和原材料（硝酸铵、工业黑索今、太安等）。工业炸药是指用于采矿和工程爆破等作业的炸药；工业雷管是指在管壳内装有起爆药和猛炸药的工业火工品；工业索类火工品是指具有连续细长装药的索状工业火工品的总称。

工业雷管工业炸药分类

工业雷管

工业炸药分类

工业索类

工业索类

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：华经情报网、国泰集团招股说明书、江西国泰集团官网4

一、民爆行业介绍

2024年，我国民爆生产企业生产总值为417亿元

民爆生产企业利润总额n

民爆生产企业利润总额

n2024年，民爆生产企业累计完成生产总值416.95亿元，同比-4.50%；累计实现利润总额96.39亿元，同比+13.04%；民爆生产企业工业炸药产销量分别为449万吨（同比-1.9%）、448.5万吨（同