2025上汽集团深度报告：重组改革扭转局面，拥抱华为破界新生.docxVIP

证券研究报告

公司深度报告·汽车行业

重组改革扭转局面,拥抱华为破界新生

25年上汽集团深度报告

25年

核心观点

上汽集团(股票代码600104.SH

上汽集团(股票代码600104.SH)

推荐首次评级

到1955年,经历约七十年的发展,成长为国内老牌领军车企。复盘公司的发展历程,可以大致划分为四个阶段。公司前期通过合资经营的模式迅速成长,初步构建了完整的整车制造和零部件供应链和生态体系。2011年以来,公司依托在合资阶段的技术积累,加快自主创新,建设并壮大一系列自主品牌,朝新能源、智能化、国际化的方向持续迈进。

l:2024年以来公司开启

了新一轮自上而下的超大规模人事调整,涵盖集团高管、旗下多个重要板块的核心领导,管理层朝年轻化方向发展,有助于构建人才梯队,为公司带来新的管理理念和业务思路;业务方面,公司设立大乘用车板块,包括乘用车分公司、上汽国际、研发总院、零束科技、海外出行等企业,对其实施一体化管理,以平台化、扁平化方式,梳理整合现有组织机构,提高运营效率。

市场数据2025-9-8股票代码600104,SH收盘价(元)18.95上证综指3,826.84总股本(亿股)114.95实际流通A股(亿股)114,95流通A股市值(亿元)2,178.36相对沪深300表现图2025-9-8上汽集团沪深30021%2023/012024/012025/01资料来源:wind,相关研究l自主+合资形成多品牌矩阵,尚界H5等新车有望提振销量自主品牌:1)定位:荣威聚焦中高端市场,飞凡回归荣威旗下双方将在渠道、研发、产品体系等多个层面深度融合。智己定位集团内唯一高端智电品牌,品牌向上+技术突围引领销量增长。2)结构:新能源渗透率稳健提升,插电混动对纯电动形成有效动能补充。2025H1公司自主品牌新能源车型销量达10.01万辆,占比达59.96%,呈现稳健提升态势。3)技术:强化自主研发,七大技术底座跃迁升级。合资品牌:1)上汽大众:优化产能增效降本,稳销量提盈利,MEB平台助力上汽大众电动化转型,带动ID.家族系列销量向上;2)上汽通用

市场数据2025-9-8

股票代码

600104,SH

收盘价(元)

18.95

上证综指

3,826.84

总股本(亿股)

114.95

实际流通A股(亿股)

114,95

流通A股市值(亿元)

2,178.36

相对沪深300表现图

2025-9-8

上汽集团沪深300

21%

2023/012024/012025/01

资料来源:wind,

相关研究

l夯实海外经营基础,MG占领欧洲市场,混动车型成为出口增长新动能。

公司是国内首家全产业链出海的汽车企业,目前在海外构建了包括创新研发中心、生产基地、营销中心、供应链中心及金融公司在内的汽车产业全价值链。2025年,公司发布Glocal战略,正式进入以全球+本土为核心的3.0时代。MG名爵为公司出口销量主力,欧英市场构成MG海外销量的基盘,2024年,MG品牌在欧洲市场销量达到24.31万辆,同比增长5.5%,其中英国销量达8.15万辆,欧洲销量占MG品牌海外市场总销量的22.93%,MG品牌在欧洲地区的份额持续提升。伴随MG品牌海外车型动力形式不断丰富,混动车型的接续推出有助于抵御欧盟对华纯电车型征收35%关税的不利影响,混动车型将成为MG出口欧洲的增长新动能。

l投资建议:预计2025年~2027年公司将分别实现营收6860.11亿元、7253.66亿元、7710.00亿元,分别实现归母净利润113.87亿元、129.09亿元、146.27亿元,对应EPS分别为0.98元、1.12元、1.27元。综合考虑绝对估值与相对估值,公司合理每股价值区间23.54元-27.86元,对应市值区间为