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经纪和投资高增，头部券商海外业务表现亮眼
券商基本面向好，牛市下ROE提升趋势明确，估值提升空间广阔
上半年39家上市券商实现归母净利润1021亿，同比+63.1%，扣非归母净利润
同比+51%，年化ROE7.81%，经纪与自营业绩高增，零售佣金率和利差好于我
们预期，海外业务是新增长点。往后看，券商3季度业绩基数仍低，投行、衍生
品和公募基金等核心业务有望接续改善，牛市下行业ROE提升趋势明确，关注
政策松绑和主动权益基金申赎拐点。因此，我们认为券商板块基本面向好，估值
和机构持仓仍处低位，牛市当下板块胜率赔率性价比较高。我们从
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