慕思股份(001323)聚焦床垫主业，引领智慧睡眠趋势-华安证券-250615-32页.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

慕思股份（001323）

公司深度

聚焦床垫主业，引领智慧睡眠趋势

[Table_Rank]主要观点：

投资评级：买入

[Table_Summary]

首次覆盖⚫概况：中高端床垫品牌，健康睡眠倡导者

慕思股份成立于2007年，致力于提供中高端健康睡眠产品及服务，目

报告日期：2025-6-15前是集研发、设计、生产、销售、服务于一体的智慧健康睡眠解决方案

[Table_BaseData]

收盘价（元）29.14服务商。产品方面，公司深耕健康睡眠研究，形成了以床垫为核心，包

近12个月最高/最低（元）42.13/27.47括床架、沙发、床品及其他产品的多元化产品体系。品牌方面，公司着

总股本（百万股）400

重打造健康睡眠品牌，并同步推进沙发及大家居品牌的建设，构建了完

流通股本（百万股）78

流通股比例（%）19.48整的中高端及年轻时尚全品类品牌矩阵。渠道方面，公司以经销为主，

总市值（亿元）117并进行电商、直营、直供等多种渠道布局，形成了多元化、全渠道销售

流通市值（亿元）23网络体系。2019-2024年，公司营业总收入由38.62亿元增长至56.03

[Table_Chart]亿元，CAGR为7.73%；归母净利润由3.33亿元增长至7.67亿元，

公司价格与沪深300走势比较

50%CAGR为18.16%。

⚫行业：床垫行业有望扩容，智能化趋势创造增长空间

32%我国床垫行业规模稳步增长，但市场集中度和渗透率较低，相比发达国

15%家仍有提升空间，这为头部品牌凭借品牌、渠道、技术壁垒提升份额创

造了机遇。尽管房地产市场承压带来挑战，但床垫行业市场规模数据增

-3%

6/249/2412/243/25速与地产数据增速正逐步脱钩，产量和需求量也稳步增长，体现出床垫

-21%行业的强地产beta驱动属性逐渐减弱，消费属性愈加突出，更新迭代需

慕思股份沪深300求叠加高品质追求有望推动床垫市场规模持续扩容。同时，2025年国补

政策延续，有望进一步激活以旧换新和品质消费需求。智能床垫作为新

[Table_Author]

分析师：徐偲兴品类，处于发展初期，渗透率较低但增长迅速、潜力较大。智能床垫

执业证书号：S0010523120001的核心价值在于健康监测与智能调节功能，高度契合消费者健康睡眠需

邮箱：xucai@求。但该领域技术门槛较高，涉及传感器、芯片、算法等，限制了性能

分析师：余倩莹和价格下沉。传统头部床垫企业如慕思、喜临门、梦百合等凭借深厚积

执业证书号：S0010524040004累在该领域布局早、投入深，展现出较强竞争力。随着技术升级和市场

邮箱：yuqianying@深化，头部床垫品牌有望在快速成长的智能床垫市场中显著提升份额。

⚫公司