计算机行业2025四季度策略：国产算力中国应用全面崛起.docxVIP

证券研究报告

国产算力中国应用全面崛起

——计算机行业2025四季度策略

行业评级：看好

2025年10月13日

2

核心观点

1、国产算力突破

?2025年国产算力崛起，需求端大厂资本开支延续高增态势+算力国产化共识逐步形成；供给端先进制程突破，寒武纪、摩尔线程（拟上市）营收放量，华为公布未来3年昇腾产品规划，一条自主可控的国产算力产业链或在逐步成型。伴随机柜功率提升，电源、液冷方案升级。在芯片支撑短期难以提升的背景下，华为、阿里等国产厂商正通过大集群方案提升算力，持续看好光通信板块。

2、AI应用商业化提速

?我们认为Sora2的发布不仅是产品与技术的迭代，更是大模型商业化里程碑。大语言模型受“幻觉”掣肘，短期内可替代人工场景相对有限，多模态大模型在视频生成领域可充分发挥创意性、灵活性以及效率，加之视频变现模式丰富且成熟（B端广告等，C端流量变现），有望率先实现大规模商业落地。当前Sora2在在物理世界模拟、画面真实感和用户可控性方面实现了质的提升，我们认为已初步满足用户需求。

?AIforScience领域，晶泰控股已构筑AI+机器人的自动研发闭环，可显著提升效率、降低成本。当前已有2款AI参与研发药品进入临床1期，伴随临床项目推进，AI在药物制药的能力将逐步得到验证，未来里程碑付款及销售分成将进一步体现其商业化价值。

3、鸿蒙生态大势初成

?HarmonyOS5初步立足，生态加速。操作系统同时连接软件生态与用户终端，后来者往往面临双边网络效应壁垒难以突破。HarmonyOS5终端用户数量突破2000万，且从1000万到2000万仅用了两个月时间，呈加速增长态势，表明鸿蒙系统或已度过最为困难的起步阶段。用户达到一定规模后，将吸引开发者自发进行软件适配，形成飞轮效应。

?尊界S800上市4月大定正式突破15000台，表明国产车型在百万级超豪华市场实现突破。看好国产智能车高端化趋势，以及高端品牌、超豪华平台塑造。

3

相关标的

国产算力：寒武纪-U、海光信息、中科曙光、光迅科技、中际旭创、科华数据、英维克、申菱环境

AI应用：金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、赛意信息、用友网络、税友股份、光云科技、彩讯股份、京北方、博思软件、恒生电子、快手-W、美图公司、迈富时

华为产业链：江淮汽车、赛力斯、润和软件、软通动力、智微智能、法本信息、芯海科技

4

风险提示

国产算力突破不及预期

资本开支不及预期

AI商业化落地不及预期

政策不确定性

鸿蒙生态进展不及预期

5

01国产算力突破

01

国产算力突破

寒武纪营收及增速01先进制程突破带动算力芯片放量

寒武纪营收及增速

从寒武纪营收增长、华为发布昇腾未来系列规划，以及摩尔线程上市综合看，高性能国产算力产品成熟并进入放量阶段，同时反映出背后的半导体产业链上游国产化取得突破。

单位：亿元

35

30

25

20

15

10

5

0

营业收?年度增速

65.59%

28.8157.08%

28.81

11.74

7.297.097.21

7.29

7.09

4.59

1.11%

-2.74%

202020212022202320242025中报

70.00%

60.00%

50.00%

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

-10.00%

摩尔线程营收及增速

摩尔线程营收及增速

单位：亿元

8

7

6

5

4

3

2

1

0

营业收?年度增速

7.02

253.2%

169.0%

4.38

1.24

0.461

2022202320242025中报

300.0%

250.0%

200.0%

150.0%

100.0%

50.0%

0.0%

6

资料来源：wind

海光信息营收及增速01海光信息计划吸收合并中科曙光，打造国产算力航母

海光信息营收及增速

海光信息正积极推进合并中科曙光相关事宜。合并完成后，公司将在芯片设计—服务器整机—算力服务环节形成完整生态布局，进一步强化国产算力体系的自主可