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2025-10-23 发布于山东
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期待财政政策发力

从凯恩斯主义经济学来看，人们的货币需求来源于交易动机、预防动机和投机需求三个方面，在居民信心不足时，出于预防动机的货币需求无限增加，居民更倾向于持有安全资产，货币宽松的效果下降。辜朝明的资产负债表衰退的理论从存量的角度为凯恩斯理论做了注脚，由于经济主体的资产负债表恶化，企业的目标从利润最大化变为负债最小化，倾向于优先修复资产负债表，该理论得出的结论同样是货币政策存在局限性。

财政扩张的空间并不应该教条地依据赤字率和债务率数字，而是更应该参考政府债券收益率和通胀水平的约束。

当前中国财政政策扩张具有两个有利条件：一是政府债券收益率处于相对低位，国债、地方债发行的融资成本较低。地产、城投融资收缩，资产荒显现，政府债券的发行放量可以满足市场对于安全资产的需求；二是通胀处于低位，财政扩张带来的通胀超调风险可控。

（段辰菊为国寿安保基金管理有限公司研究总监，王安东为国寿安保基金管理有限公司研究员。）