“学海拾珠”系列之二百三十六：基于层级动量的投资组合构建-250521-华安证券.pdfVIP

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金融工程

专题报告

基于层级动量的投资组合构建

——“学海拾珠”系列之二百三十六

报告日期：2025-05-21主要观点：

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[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是“学海拾珠”系列第二百三十六篇，文献提出了一种将股票

分析师：严佳炜

执业证书号：S0010520070001价格动量与高维资产组合的层级聚类（HC）相结合的投资组合构建方

邮箱：yanjw@法，改善了Markowitz均值-方差（MV）投资组合权重不稳定和配置过

于集中的问题。回到国内市场，该方法在股票组合构建、ETF组合构

分析师：钱静闲建、资产组合构建等多个领域都存在可施行的空间。

执业证书号：S0010522090002

邮箱：qianjx@

⚫层级动量策略

由资产收益间的pearson相关系数推导出距离函数。使用自下而上

递归的方法，合并距离更近的资产进行聚类，结果是一个树状图。在树

状图的某个高度h处进行水平切割，将树分割成n个聚类。对于每个聚

类，识别出动量得分最高的资产，并使得动量得分为负的资产被赋予零

权重，由此构建的策略称为HM策略（HierarchicalMomentum）。

对比策略包括：最大动量（MM，MaximumMomentum）策略、动

量阈值（TM，ThresholdMomentum）策略、分层拉菲诺（HR，Hierarchical

Raffinot）策略、均值方差（MV，Markowitz）策略。

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略——“学海拾珠”系列之二百三十问题。但当动量与分层聚类（HC）相结合时，这一问题得到了缓解，整

二》个回撤分布得到了改善，回