第四五六章 收益和风险.pptVIP

第1页，共36页，星期日，2025年，2月5日二、多期收益率：

设表示证券在时刻t的k期收益率。收益率的算术平均法和几何平均法。（年收益率）三、期望收益率：为了对未来不确定收益率的描述引出期望收益率。期望收益率的计算：1.已知分布2.已知样本第2页，共36页，星期日，2025年，2月5日四、对数收益率：主要用于研究长期收益性质：(1)对数收益率的取值范围是整个实数轴。(2)多期对数收益率只是单期对数收益率的和。五、收益率的分布:实证表明：时间跨度越短，实际收益率越接近正态分布。但也存在缺陷：收益率有下限-1,；若单期正态，则多期就不是正态了（多期是单期的积）对数正态模型已成为金融资产定价理论的载体。收益率分布图见书P55。第3页，共36页，星期日，2025年，2月5日五、投资组合及其收益率：设w(t)为投资者在时刻t的总财富，投资于n种资产。为时刻t第i种资产的持有量，为时刻t第i种资产的价格。则：所有投资组合构成的集合称为交易策略集。它是n维权重空间的一个超平面，是n-1维空间。第4页，共36页，星期日，2025年，2月5日投资组合的收益率：设，为投资组合的收益率，第i种资产的收益率。则：总财富的收益率为各单项资产收益率按投资数量比的加权平均。第5页，共36页，星期日，2025年，2月5日第二节证券投资的风险一、风险的来源风险是指投资收益率的不确定性。经营风险、财务风险、流动风险、违约风险系统风险和非系统风险二、风险衡量1.范围法2.标准差（计算公式和关系）三、收益和风险的关系:单位收益所承担的风险第6页，共36页，星期日，2025年，2月5日投资方案AB期望收益10%11%标准差2%3%变异系数0.20.2727选择投资方案A！第7页，共36页，星期日，2025年，2月5日第三节投资者的效用函数一、投资决策的准则：确定性和非确定性投资的选择1.收益最大化原则：2.最大期望收益原则：投资方案A投资方案B收益概率收益概率6100-625%050%5025%E(A)=6＜E(B)=14.按该原则应该选择B！第8页，共36页，星期日，2025年，2月5日3.彼得堡大街悖论：投掷一枚硬币直到正面出现为止，若第i次发生，就得到奖金2的i-1次方。你愿意花多少钱玩这样的游戏？实验表明游戏者只愿意花2、3元钱玩这个游戏。但结论：最大期望收益准则可能导致错误的选择！二、投资者效用：投资者的效用是财富的函数，而未来财富是不确定的，故效用是随机变量财富的函数。第9页，共36页，星期日，2025年，2月5日在偏好理性公理假设下，效用函数的存在性。投资者的选择是效用最大化，非收益最大化！投资方案A投资方案B期末财富效用概率期末财富效用概率100000.2150010.720001.40.7300020.340002.20.1E()=2000＞E()=1950，E()=1.2＜E()=1.3.选择投资方案B！！！第10页，共36页，星期日，2025年，2月5日三、三种形式的投资者效用函数（一）凹型效用函数：投资者希望财富越多越高，但财富增加给投资者带来的边际效用递减。即：