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美股策略

风险事件持续出现

下半年资产配置策略

国证国际证券（香港）有限公司•研究部2025年7月

分析师：

黄焯伟Steve(中央編號：ASG163)

stevewong@.hk

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目录

➢市场总结

➢美国宏观

➢下半年展望

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市场总结：贸易战缓和，美股反弹

➢中美贸易战缓和迹象明显，推动美股持续反弹，基本上已完全收复三、四月份因贸易战所带来的跌幅。年初至今计算，标指500

升约5%、纳指100升近7%，中小盘则相对较弱，罗素2000仍然收跌约1%。

➢然而，在贸易战的阴霾下，去美元化所导致的资金外流，引发世界各地股市普遍做好，加上美元的贬值效应，以美元计算的世界

指数（美国除外）在上半年升17%，跑赢美股。欧洲、日本、中国市场的回报分别为22%、10.9%及18%。

标普500的近期表现对应贸易战大事件主要市场上半年表现

标普500走势地区股指YTD地区股指YTD地区股指YTD地区股指YTD

指数点上次贸易战跌市2018年2024年12月至今（基数重设）波兰53.6%秘鲁23.3%美国除外世界17.0%阿根廷1.3%

3,4002018年1月，2018年6月，希腊51.1%欧洲22.2%新兴市场15.1%马来西亚-0.6%

2018年3月，2025年4月，西班牙42.5%荷兰21.5%加拿大14.6%

美国对进口的洗美国反口聯合印尼-5.4%

特朗普如期落实对等关税，

3,200衣机、光伏产品从中国进口的商品聲明，表示仍韩国40.8%比利时21.2%爱尔兰14.6%

而且加征的力度远高于预期，

等，征收30%-大规模征收关税。将对中国价值沙特阿拉伯-6.3%

2025年3月，触发市场大跌。奥地利39.1%以色列21.1%阿联酋13.4%

110%的关税。涉及征税的中国商500亿美元的

3,0004月或向多国提供跌幅约10%土耳其-9.4%

跌幅约8.8%品规模可达600亿元。商品征收关税。