传媒互联网产业行业研究：寻找超预期标的和反转标的.pdfVIP

本周观点

寻找超预期标的和反转标的：

教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周国

考公告发布，计划招录38119人，同比去年略降，招录年龄条件放宽，报考年龄上限调整为38周岁，应届硕博

研究生年龄上限可放宽至43周岁。

奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。本周LVMH发布Q3销售数据，所有业务部门的趋势都

有所改善，中国消费者的国内消费恢复至中至高个位数增长，尽管境外消费仍呈两位数下降，但总体全球消费仅

小幅下滑，显示出复苏势头。

咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有提升潜力。2）茶饮：略有承压；短

期平台活动力度有所下滑，行业迎来淡季，监管新规或将整顿“1元奶茶”等低价竞争；上半年供给增加较大，

行业竞争激烈。

电商：略有承压。实物电商社零增速趋缓，双十一大促周期再度延长，行业竞争依旧激烈。阿里和拼多多分别于

10月15日和16日开启双十一大促，阿里预售阶段较去年同期表现良好，闪购端全面爆发。

流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，与关税相关性较弱，高性价比悦己消费，规模效应

持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。

虚拟资产资产交易平台：10.11暴跌崩盘后市场情绪脆弱，叠加无增量叙事，短期价格或将波动。资产交易平台

IBKR和SCHW发布Q3财报，业绩超预期。

汽车服务：上海和宁波地区汽车置换补贴政策收紧，我们持续关注汽车后市场生态。

020：抖音旗下医疗健康品牌小荷健康于10月14日正式成立，完善医疗健康生态。建议关注互联网医疗行业。

传媒：随暑期游戏旺季结束及电商旺季到来，游戏行业投放力度或有所减弱，但后续精品游戏储备丰富，关注储

备游戏测试及上线进展。

投资逻辑

寻找超预期标的和反转标的。1）港股互联网和中概等海外中国资产短期难再大涨，大量资产静态估值在面对国

际环境、三季报等事件的情况下显得脆弱，阿里等巨头短期兑现情绪不可避免，科技巨头的机会还是科技叙事的

进展，回调再出发更健康。腾讯、PDD等基本面相对扎实的头部互联网企业我们认为持续配置的价值高，二梯队

的互联网赛道我们还是建议关注互联网医疗。2）加密货币虚拟资产短期压力较大，短期无增量叙事，零售的情

绪交易主导了近期的回调。3）寻找超预期标的和反转标的，市场一直担心跨境互联网券商是否会有进一步的政

策，短期加剧了相关标的的波动，但是根据跟踪研究来看，我们对政策的落地相对乐观，建议近期积极寻找加仓

的时机。互金助贷十一新规刚落地，政策的短期冲击不可避免，但是我们认为该赛道的刚需程度高，建议持续关

注回调后的极端估值和后续基本面困境反转。另外户外运动穿戴、咖啡龙头、海外电商平台或部分消费品标的我

们预期三季报超预期的概率较高，建议积极参与。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技

术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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行业周报

内容目录

一、本周观点4

二、行业情况跟踪4

2.1、消费互联网4

2.1.1、教育4

2.1.2、奢侈品博彩6

2.1.3、消费连锁咖啡茶饮7

2.1.4、电商互联网7

2.2、平台科技9

2.2.1、流媒体平台9

2.2.2、虚拟资产互联网券商9

2.2.3、车后连锁11

2.2.4、O2O12

2.3、传媒13

三、风险提示14