【财通-2025研报】绿城服务（02869）：行而不辍，逆势向上.pdfVIP

行而不辍，逆势向上

绿城服务(02869)

证券研究报告房地产服务/公司深度研究报告/2025.10.17

投资评级:买入(首次)核心观点

基本数据2025-10-17❖公司全面聚焦物管主营赛道，增长动能强劲：截至2025年上半年，公司

收盘价(元)4.53物业管理服务营收占比升至71.4%，毛利润占比升至56.3%，业绩扎实。在

流通股本(亿股)31.53此背后，公司外拓保持行业第一梯队、管理面积持续扩张、物业费维持高位，

每股净资产(元)2.45续约率、外拓住宅中标率、收缴率、提价成功率均表现较好。

总股本(亿股)31.53

最近12月市场表现❖园区服务及咨询服务进行产品聚焦，转型升级：园区服务聚焦园区产品

绿城服务恒生指数房地产服务和服务、园区空间服务、物业资产管理服务业务，淡化居家生活服务及文化教

36%育服务；咨询服务新纳入科技服务业务，同时积极转型新业态服务领域，业绩

26%增长保持韧性。园区服务及咨询服务调整策略后，经营及业务有望修复。

15%

5%❖财务层面成长与弹性并存：从成长性看，2024年及2025年上半年，公司

-6%的归母净利润增速分别为29.7%、21.4%，在可比公司中最快。从弹性看，

-16%2025年上半年公司毛利率升至19.5%（2022-2024年不到17%），净利率

升至6.8%（2022-2024年不到5%）；销管费率为7.9%，应收账款周转天

数为107天，在可比公司中较高，压降空间大，进一步增大潜在业绩弹性。

分析师房诚琦

SAC证书编号：S0160525090002

❖重视股东回报，派息率高，回购积极：公司2023-2024年分红比例均为

fangcq@

70%以上；公司自2022年开始持续回购股份，截至2025年10月17日，

分析师何裕佳累计回购的股份占回购前总股份的比例约为2.9%。

SAC证书编号：S0160525090001

heyj@

❖投资建议：我们认为公司切实落地聚焦主业、深化改革、强化能力，反映在

分析师陈思宇财务层面，具备利润增速快、利润率上升、销管费率下降等优秀特征，同时慷

SAC证书编号：S0160525090008

慨分红、持续回购。预计公司2025-2027年归母净利润为9.4、10.9、12.6

chensy04@

亿元，对应PE为14.0、12.0、10.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

相关报告❖风险提示：宏观经济风险；市场化外拓不及预期；金融资产减值超预期