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日元再逼近历史新低160日本股市暂陷震荡

大卫·苏切特（DavidScutt）

面对贬值的日元，日本央行会否再度进场干预？日本通胀将如何变化，以及通胀会否继续传导至薪资增长并形成良性循环？日股牛市能否持续以及日本的治理改革将如何继续推进？这些都是当前关于日本最关键的问题。

我们认为，从日本政策制定者的角度来看，干预外汇市场的难度很大，至少有三个原因：

首先，4月底/5月初的最后一次干预没有“奏效”；几周后，日元又回到了同一点位附近，这表明5万亿美元/天交易量的外汇市场愿意逢高卖出日本央行推动的日元上涨，并且可能再次这样做。

第三，我们没有看到可以证明新一轮干预的交易条件。货币疲软本身并不足以证明干预是正当的；相反，包括日本央行在内的各国央行明确寻求“单向”、“无序”贸易。4月下旬的价格走势可以说达到了这一门槛，美元/日元在一个月内飙升了近5%。相比之下，美元/日元的1个月波动率目前接近1%，对于一个主要货币来说，这是一个相对不起眼的走势。

归根结底，惟一能阻止日元贬值的就是日本央行货币政策的转变。在央行发出可靠信号，即“正常化”仍处于0%的利率之前，日元可能会继续承压。

但是，在热度过后，海外机构涌入的步伐开始缓和，日本家庭部门的入市资金也很少。由于日元兑美元大幅走弱，引发日本央行干预，市场也开始担心后续的收紧可能影响日本股市。同时，日元过度贬值对经济的负面作用也开始引发担忧。

尽管如此，我们仍认为，低配日本的资金仍有可能进一步买入。据测算，基于各类投资者的交易趋势，保守估计日股低配空间可达20万亿日元。如果净买入20万亿日元以完全消除低配状态，就有望带动日股上涨30%—40%。

（作者系嘉盛集团资深策略师。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）