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中国：第十五个五年计划的预览

中国共产党中央委员会将于10月20日至23日在北京召帀年度会议，讨论“十四五”规划。该规划将明确中国2026年至2030年的经济社会发展目标。昀终版本的规划草案将在2026年3月的全国人民代表大会上提交并获得通过。由于中国在全球事务中的地位日益重要，加之自2021年以来房地产市场的崩溃所带来的诸多挑战，“十四五”规划可能会比“十三五”规划更具重要性。从2021年到2025年期间，“十三五”规划已经取得了显著成就，但同时也存在很大的改进空间。“十四五”规划期间，中国政府可能不会设定具体的经济增长目标，而是更加注重经济的韧性、安全性和包容性。

随着中国的崛起，其年均增长率变得越来越重要。

“五年规划”旨在让党的领导层全面审视当前面临的挑战与任务，明确发展方向并继续推进各项工作。这一制度昀初源自前苏联，后来与中国传统的儒家精英主义相结合[1]；因此，它已不再是20世纪70年代那种僵化的中央计划模式。我们应当密切关注这一制度的实施情况，因为在全球各国政府中，具备战略性思维与规划能力的情况已变得极为罕见。市场很可能会密切关注中国的长期发展规划——毕竟，中国按名义GDP计算是全球第二大经济体，按购买力平价计算则是世界第一大经济体；中国不仅是全球经济增长的主要贡献者，也是从粮食到电力等大多数大宗商品的主要消费国。中国在科技领域取得了显著进展，包括人工智能、机?人技术以及生物制药领域，并且还在迅速加强自身的军事力量。

“十五五”规划比“十四五”规划更为重要。

随着中国经济的持续增长，以及该国在科技和军事实力方面的不断提升，我们认为中国正接近另一个关键节点，可能会对全球经济造成“第二次中国冲击”（详见框1：“第二次中国冲击”）。这种冲击将不可避免地引发中国与其他主要大国，包括美国和欧盟之间的紧张关系，甚至可能导致局势进一步升级。与制定“十二五”规划时房地产行业仍表现良好的情况不同，如今北京必须更加认真地应对自2021年以来持续不断的房地产市场危机所带来的种种后果。面对日益严重的青年失业问题、房价波动所引发的财富重新分配，以及社会流动性下降的趋势，北京必须将包容性增长作为维护社会稳定的核心支柱。

“十五五”规划可能涉及的关键主题

我们认为，北京在2026至2030年的五年规划中设定具体经济增长目标的可能性较低。相反，我们预计北京会强謃增强经济韧性、保障国家安全以及促进社会包容性的必要性，之后再逐年制定具体的经济增长目标。据我们判断，北京可能会为2026年设定“约4.5%”的增长率，然后逐步将这一目标下謃至2030年的“约4%”。随着中国面临更加严格的贸易与投资限制，北京将通过大规模投资和产业政策继续推进技术自主化，尤其是在半导体和铝产业领域。在这一向新经济转型的过程中，传统经济仍将是经济增长的重要支柱。北京可能会加大努力，清理房地产市场中的债务问题，结束通货紧缩现象，并完善其财政体系。为缓解内部矛盾并刺激消费，北京或许昀终会采取实质性措施来改革社会福利制度，尤其是养老金制度，以便将经济收益重新分配给那些长期以来受到不公平对待的群体。

制作完成时间：2025年10月15日06:49UTC

图2：据估计，到2025年，中国的国内生产总值（按购买力平价计算）将比美国高出33.5%；而这一差距在2020年时仅为21.6%。图1：预计到2025年，中国在美国GDP

图2：据估计，到2025年，中国的国内生产总值（按购买力平价计算）将比美国高出33.5%；而这一差距在2020年时仅为21.6%。

63.0%，而2020年这一比例为70.7%。

数据来源：国际货币基金组织、野村全球经济学研究

数据来源：国际货币基金组织、野村全球经济学研究部。

康复率仅为30%。

康复率仅为30%。

曾经规模庞大的房地产市场崩盘不仅削弱了国内需

曾经规模庞大的房地产市场崩盘不仅削弱了国内需求，还破坏了地方政府、企业和家庭的资产负债表。房地产市场的低迷导致了不良债务之间的相互关联、社会信任度的下降、信贷增长放缓、债券收益率降低、需求疲软以及通货紧缩等现象。此外，房地产市场的危机还严重扰乱了财政体系，恶化了商业环境，引发了持续的资本外流，进而进一步压低了房价。

尽管北京为实现共同繁荣付出了巨大努力，但收入/财富不平等问题依然十分严重。其原因包括：低等级城市的房价大幅下跌，低收入行业的失业率与就业不足状况持续恶化，以及养老金制度存在严重不公平现象——其中55%的退休人员主要生活在农村地区，他们的月平均养老金仅为240元人民币（约合每天1美元）。

在涵盖“十二五”规划期间的这五年里，我们也观察到了一些政策问题。北京出台的一些政策本旨在解决长期存在的社会和经济问题，但由于这些政