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核聚变电源系列一：聚焦FRC技术潜力与机遇

分析师：贺朝晖S0910525030003

周涛S0910523050001

2025年10月20日

本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

核心观点

u核聚变产业：2025年全球核聚变领域呈现政策、技术与资本协同推进态势。海外方面，德国、英国等在

等离子体持续时间、商业化氚生产等技术上取得突破，多国推出投资计划与融资，加速商业化；国内“中

国环流三号”等装置技术突破不断，超百亿融资创纪录。政策上，海外从技术竞争转向产业化布局，国内

形成“国家定方向、地方抓落实”模式，全链条支持技术落地。全球投资规模爆发，私人资本主导，美国、

欧洲为核心，中国加速追赶，磁约束技术获较多资本倾斜，FRC等新兴路径潜力显现。

u磁约束核聚变新势力：FRC作为磁约束核聚变新兴路径，在原理、优势及商业化上均具独特价值。其原理

上是无环形场线圈的简单磁约束系统，直线型结构形成自封闭磁场约束等离子体。相比传统技术，其优势

显著：摆脱外部加热源依赖，抑制宏观不稳定性，能量效率高（聚变功率输出为托卡马克的100-1000倍），

工程化实现更简单，建造成本仅为托卡马克的1/5-1/10。电源系统是核心支撑，需匹配脉冲式放电特性，

成本较高。多家企业规划了发电及核医疗等非发电领域的落地时间，展现多元应用潜力。

uFRC产业生态：全球FRC技术企业各有进展。海外标杆中，TAETechnologies通过技术简化降低系统成本，

累计融资13.5亿美元，规划推进原型堆与电站落地；Helion建成Trenta装置，正建Polaris，计划2028年

向微软供电，累计融资超10亿美元。国内先锋企业中，瀚海聚能建成HHMAX-901装置，聚焦发电与非发电

领域商业化；星能玄光Xeonova-1装置快速落地，计划2035年建大型电站；另有诺瓦聚变及高校相关装置，

共同推动FRC技术研究与应用。

u投资建议：建议关注核聚变核心部件供应商：国光电气（688776.SH）、旭光电子（600353.SH）、国力股

份（688103.SH），以及电源：新风光（688663.SH）、英杰电气（300820.SZ）、爱科赛博（688719.SH），

电容类企业：王子新材（002735.SZ）、久信科技，等。

u风险提示：政策落地不及预期、技术迭代风险、安全事故风险。

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目录

1核聚变产业生态：政策驱动、技术突破与资本共振

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2磁约束核聚变新势力：FRC技术深度解码

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3FRC产业生态：全球代表企业与项目进展

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4投资建议

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5风险提示

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1.1海外核聚变核心动态

u2025年海外核聚变在技术突破与资本助推下加速发展。德国W7-X装置刷新等离子体持续时间纪录，ITER明确中长期

运行路径，英国实现商业化氚生产。

u多国推出重磅投资计划、大额