2025年10月量化行业配置月报：微观结构再平衡：消费补涨-251011-浙商证券.pdfVIP

证券研究报告|金融工程月报

金融工程月报报告日期：2025年10月11日

微观结构再平衡：消费补涨

——2025年10月量化行业配置月报

核心观点分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

市场微观交易结构或将逐步趋于均衡，消费板块存在补涨空间，建议关注农林牧渔、chenaolin@

食品饮料等行业的配置机会。分析师：徐浩天

执业证书号：S1230523090002

❑市场微观交易结构或将逐步趋于均衡，消费板块存在补涨空间。

xuhaotian@

9月市场领涨结构略有切换，7-8月涨幅居前的通信行业表现偏弱，而电力设备行

业则大幅上行。不过，市场结构的变化主要为科技板块的内部轮动，地产链、消相关报告

费等传统板块表现持续落后，结构分化特征仍然非常显著。若我们计算申万一级1《全球复苏逻辑强化，超配商

行业指数的平均涨幅与中位数涨幅的差异，将其作为行业分化度的代理指标，可品+权益》2025.10.10

以看到，近期指标的20日移动均值仍然处于历史高位，截至10月9日，约处于2《9月下旬将进入微观结构再

2022年以来的93.7%分位。历史上来看，行业分化度具备较为明显的均值回复特平衡》2025.09.21

征，当市场结构的演绎过于极致后，往往行业间的分化度将开始收窄，对应到当3《转债量化：期权定价、因子

下，低位行业可能有望跟随补涨。而从基本面上来看，消费板块也已经出现一些增强和条款博弈》2025.09.18

积极迹象，例如消费者信心指数继续回升，制造业生产经营活动预期也边际转暖，

均表明市场预期开始修复，这可能带来未来消费者购买力的逐步释放。

❑此外，生猪养殖亏损再现，或将刺激困境反转预期发酵。

本轮周期中，虽然自2024年8月以来，猪价就持续震荡下跌，但由于养殖利润整

体保持为正，能繁母猪的去化节奏较为缓慢，这也使得生猪供给持续偏多，周期

反转难以期待。不过，随着9月以来生猪价格的快速杀跌，9月自繁自养生猪养

殖利润已经转负，未来生猪产能去化节奏可能提速，从而有望刺激困境反转预期

发酵，建议关注。

❑有色金属、机械设备、电子、通信、综合5个行业近期触发拥挤信号。

截至10月9日，有色金属、机械设备、电子三行业的拥挤度指标仍位于95%预

警阈值以上。除此之外，过去1个月，通信、综合两行业的拥挤度指标最大值亦

曾突破95%预警阈值。以上5个行业的筹码结构较为拥挤，未来或需相对谨慎。

❑综合策略最近一个月收益0.1%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别

为-4.6%、-4.3%。

我们在每月更新时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、

且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最

终形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2025/9/7-2025/9/30）相对行业等权

指数及中证800的超额收益分别为-4.6%和-4.3%。

❑风险提示

1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未

来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的

推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。

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