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2025年金融硕士（MF）金融学综合(资本预算)模拟试卷及答案

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、简答题（每题5分，共20分）

1.简述净现值（NPV）法的原理及其主要优点。

2.在什么情况下，内部收益率（IRR）法可能会给出与净现值（NPV）法不同的项目排序结果？请解释原因。

3.什么是营运资本投资？在进行资本预算时，为什么初始营运资本投资通常被视为一项现金流出，而在项目结束时会得到回收？

4.简述敏感性分析在资本预算决策中的作用。

二、计算题（每题10分，共40分）

1.假设你正在评估一个初始投资为100,000元的投资项目。该项目预计运营3年，每年年末可产生60,000元的销售收入，并发生35,000元的运营成本。假设该项目的折旧采用直线法，折旧年限为3年，无残值。所得税率为30%。请计算该项目运营期间每年的税后现金流。

2.你正在考虑投资两个互斥的项目A和B。项目A需要初始投资80,000元，预计寿命期为5年，每年年末产生25,000元的现金流。项目B需要初始投资120,000元，预计寿命期为7年，每年年末产生30,000元的现金流。假设两个项目的贴现率均为10%。请计算两个项目的净现值（NPV）和内部收益率（IRR），并根据NPV法做出投资决策。（提示：可能需要使用计算器或软件计算IRR）

3.你正在评估一个项目，初始投资为50,000元。预计项目运营第1年年末产生30,000元的现金流，但存在一定的风险。你对现金流的分析如下：乐观估计现金流为40,000元，悲观估计现金流为20,000元的概率均为0.5，最可能的情况是30,000元，也即期望现金流为30,000元。如果项目的无风险贴现率为8%，而你估计该项目的风险溢价为4%，请计算该项目的风险调整贴现率，并假设最可能情景下的现金流，计算项目的净现值。

4.假设你面临资本限额，仅有150,000元可用于投资。你评估了三个项目：项目X需要投资50,000元，NPV为15,000元；项目Y需要投资70,000元，NPV为20,000元；项目Z需要投资80,000元，NPV为18,000元。请根据净现值率（NPV/投资额）排序法，确定在资本限额下应选择哪些项目。

三、论述题（20分）

某公司正在考虑是否投资建设一条新的生产线。该项目需要初始投资500万元，预计运营5年，每年年末产生80万元的销售收入，发生50万元的运营成本。公司采用直线折旧法，直线折旧年限为5年，预计残值为零。公司的所得税率为25%，加权平均资本成本（WACC）为12%。管理层初步认为，如果市场需求好，年销售收入可达100万元；如果市场需求差，年销售收入仅为60万元。请运用你所学的资本预算知识，分析该投资项目是否可行。在分析中，至少运用三种不同的资本预算评价方法（例如NPV、IRR、回收期法等），并考虑风险因素（例如进行敏感性分析或情景分析），为管理层提供决策建议，说明理由。

试卷答案

一、简答题（每题5分，共20分）

1.净现值（NPV）法的原理及其主要优点：

原理：净现值法是将投资项目在整个寿命期内预计产生的所有未来现金净流量，按照一个预定的贴现率（通常是企业的资本成本或要求的最低回报率）折算成其现值，然后减去初始投资的现值所得到的余额。如果NPV大于零，表示项目能创造超过其成本的财富，应予接受；如果NPV小于零，表示项目会损失财富，应予拒绝；如果NPV等于零，表示项目刚好满足最低要求。

主要优点：①考虑了资金的时间价值；②直接与企业的价值创造目标相联系（NPV最大化）；③能对互斥项目进行直接比较；④对现金流量的预测误差相对不敏感（特别是对于早期现金流量）。

2.IRR与NPV可能给出不同排序结果的情况及原因：

情况：当存在资本限额，或者评估两个（或多个）寿命期不同或规模差异较大的互斥项目时，NPV法和IRR法可能会给出不同的项目排序结果。

原因：NPV法基于绝对财富的增量，而IRR法基于相对回报率。对于寿命期不同或规模不同的项目，衡量“好坏”的标准不同。例如，一个早期现金流量大、寿命短的项目和一个晚期现金流量大、寿命长的项目，即使IRR较高，其NPV也可能较低。资本限额也迫使决策者在NPV最大化与资源稀缺性之间做权衡，这与IRR法（通常不考虑资本限制）的决策逻辑不同。

3.营运资本投资及其在资本预算中视为现金流出和回收的理由：

营运资本投资是指在经营活动中，企业需要投入用于购买原材料、存货、支付工资、维持日常运营等而占用的流动资产减去流动负债后的净额。

初始投资时视为现金流出：项目启动时，企业需要垫付额外的流动资金（如增加存货、应收账款），或者需要