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中文科技期刊数据库（全文版）经济管理

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A公司逆向混改动因分析及短期市场反应研究

石子豪

湖南科技大学商学院，湖南湘潭411201

摘要：民营企业是经济发展重要组成部分，但是在发展中容易受到信贷歧视，股权结构单一，发展后劲不足等问

题，企业逆向混改便是解决这种问题的有效方法。本文以A公司逆向混改为例，探讨其动因及短期市场反应。研

究发现，A公司逆向混改的动因集中于三方面：一是优化家族式股权结构，二是纾解融资约束，三是弥补研发短

板。通过事件研究法分析发现，市场对混改事件反应积极：事件窗口期（-10,10）内累计超额收益率（CAR）达

14.8%，其中公告日单日异常收益率（AR）高达19.07%，表明投资者对国有资本赋能的价值预期显著。研究进一

步揭示，逆向混改的短期市场效应源于治理优化、资源整合与政策红利的协同预期，但长期成效需依赖战略协同

与治理适配性。案例启示在于：逆向混改需平衡股权配置与治理能力升级，注重国有资本与民企资源的深度融合，

同时需前置评估行业适配性及企业改革诉求，避免“一刀切”式改革。

关键词：逆向混改；事件研究法；短期市场反应；治理结构优化

中图分类号：F272.5

1概述究则发现，逆向混改通过产业链整合与研发协同实现

[2]

价值创造，但存在控制权让渡风险。汪艳涛和管文玉

随着市场竞争逐渐激烈，我国民营企业面临着巨

（2024）以中建环能为案例，揭示了环保民企通过逆

大挑战，一方面需要实现产业转型，实现产业链升级，

向混改实现资源协同与治理优化的双重效应，发现战

另一方面需要解决转型过程中的融资问题和拓展销售

[3]

略互补与政策支持是关键驱动因素。冶琳苗和吴春贤

渠道问题，此情况下，2015年，国务院发布《关于国

（2024）基于清新环境案例，指出逆向混改通过改善

有企业发展混合所有制经济的意见》，重点指出鼓励国

融资约束和强化技术转化能力提升企业绩效，强调制

有资本通过参股合并等手段与民营资本进行股权融合，

[4]

度环境与治理结构的调节作用。黄辉和张悦（2024）

帮助民营企业实现资源整合，促进其转型。在此背景

以合力泰为例，论证了逆向混改在化解民企债务危机

下混改企业已经逐渐成为经济转型中的重要力量。国

中的纾困功能，提出国有资本注资可重构企业信用体

有企业依托民企灵活的创新机制与快速市场响应能力，

系。[5]

可突破传统体制刚性约束，实现技术迭代与商业模式

优化；而民营企业则通过国有股东的政策赋能与信用2A公司混改案例介绍及动因分析

背书，显著改善资源获取能力，尤其在基础设施、战2.1混改双方公司介绍

略性新兴产业等领域形成突破性发展动能。这种双向