科创债棱镜：科创债成分券有机会吗？-251015-国金证券.pdfVIP

一级发行规模与结构

科创新债供给低迷。本周（2025.10.9-2025.10.10，下同）科创债一级市场发行规模达71亿元，发行主体以传统产

业主体和科创型主体为主，银行间市场贡献主要增量；市场认购情绪尚未完全恢复，非中证AAA科创债指数成分券认

购热度边际回升，但科创普信债总体认购需求依旧承压。

二级交易活跃度与定价

存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比超70%，AA级中等资质个券占比也达到23%，反

映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合等行业债券数量占比近38%，

计算机、通信、电子等科技型行业占比不足10%，但整体呈现多元化发展趋势，且纺织服饰、医药生物、通信等行业

较该行业全部信用债估值存在15bp以上的超额利差。

流动性方面，本周科创债换手率仍然偏低，成交集中于3年内中短期限品种，贡献超七成成交笔数，总体交易活跃度

较科创债ETF上市初期高点降温明显。

收益率视角上，本周交易所科创债平均收益水平保持稳定，相对活跃的1-3年品种收益上行3bp至1.93%，3-5年品

种利率则有所下行，与同期限非科创普信债利差走阔至40bp左右。此外，节后3-5年交易所科创债低估值偏离度绝

对值也高于其余期限科创债或同期限普信债，反映投资者对该期限科创债偏好修复的节奏较快。

科创债品种内部比价方面，受益于科创债ETF扩容，科创债指数成分券表现持续占优。截至10月10日，1-3年交易

所非指数成分科创债与指数成分科创债利差走阔至39.8bp，存在较为可观的理论压缩空间。

风险提示

统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。

信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。

政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做

进一步分析。

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内容目录

一、科创债成分券有机会吗？3

1、一级发行规模与结构3

2、二级交易活跃度与定价4

二、风险提示9

图表目录

图表1：科创债跟踪指标一览3

图表2：各期限科创债分市场发行规模3

图表3：各主体类型科创债发行规模4

图表4：科创债一级市场认购情绪对比4

图表5：存量科创债等级分布5

图表6：存量科创债行业分布5

图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异6

图表8：各债券成交换手率对比6

图表9：科创普信债周度成交笔数7

图表10：交易所科创普信债成交收益走势7

图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度8

图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势8

图表13：1-3年品种利差曲线9

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一、科创债成分券有机会吗？

图表1：科创债跟踪指标一览

科创债跟踪指标当周值（10/10）今年最大值