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上海财经大学公司财务试卷及答案

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、

简述公司财务的主要目标及其在实践中的权衡。请结合代理理论和信息不对称理论，分析管理者可能如何偏离股东价值最大化目标。

二、

某公司考虑投资一个新项目，预计初始投资为800万元，项目寿命期为5年。预计项目每年产生的销售收入为500万元，付现成本为300万元。该公司采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，无残值。公司所得税税率为25%。要求的最低报酬率为10%。

要求：

（1）计算该项目的年营业现金流量（OCF）。

（2）计算该项目的净现值（NPV）。

（3）计算该项目的内部收益率（IRR）。

（4）假设其他条件不变，计算该项目的盈亏平衡点（以销售收入表示）。

（5）请简要说明净现值法和内部收益率法在评价投资项目时的基本原理，并指出它们各自的优缺点。

三、

解释什么是资本资产定价模型（CAPM）。请列出CAPM的公式，并说明公式中各个变量的含义。假设无风险报酬率为4%，市场组合的预期报酬率为10%，某股票的贝塔系数为1.5。请根据CAPM计算该股票的预期报酬率。并简述贝塔系数衡量的是哪一种风险，以及市场风险与公司特有风险之间的关系。

四、

A公司目前没有负债，总资产为1000万元，股东权益报酬率为15%。公司拟发行面值为100元的债券200万份，发行价格为105元/份，用于回购公司股票。发行债券后，公司计划将剩余的财务杠杆维持在0.5的水平。假设发行债券筹集的资金用于回购股票，回购后公司总资产不变，且税前利润不变。公司所得税税率为25%。

要求：

（1）计算A公司发行债券前的净资产价值和每股市价。

（2）计算A公司发行债券后的总债务、净资产价值和每股市价。

（3）计算A公司发行债券前的税后加权平均资本成本（WACC）和发行债券后的税后WACC。（假设股权成本根据Modigliani-Miller定理（有税）调整）

（4）简要说明财务杠杆对公司股东权益报酬率、每股收益（EPS）以及公司价值可能产生的影响。

五、

论述公司股利政策决策需要考虑的因素。请分析“股利无关论”（MM理论）和“股利相关论”（信号传递理论、代理成本理论）的主要观点，并说明在现实中企业可能采取哪些常见的股利政策及其理由。

六、

为什么公司需要管理其营运资本？请解释现金循环的概念，并说明公司如何通过有效管理应收账款、存货和应付账款来优化其现金循环，提高营运资本效率。在管理现金时，公司通常会选择哪些现金持有策略？

七、

什么是经营风险和财务风险？请解释两者之间的关系。企业可以通过哪些方式来管理其总风险？假设你正在评估两家同行业公司的风险水平，你会关注哪些财务指标？请简要说明原因。

试卷答案

一、

公司财务的主要目标是实现股东价值最大化，即最大化公司的市场价值。然而，在实践中存在权衡，主要源于代理问题和信息不对称。代理理论认为，由于管理者与股东之间存在利益冲突，管理者可能追求自身效用最大化（如高薪酬、权力、福利），而非股东价值最大化，导致股东价值受损。例如，管理者可能过度投资于低回报项目、进行帝国建立或在职消费。信息不对称则指管理者比外部投资者拥有更多关于公司经营和前景的信息。这可能导致逆向选择（不优质项目更愿意融资）和道德风险（获得融资后管理者采取不利于股东的行为）。管理者可能通过股利政策将多余现金返还给股东，减少管理者可支配的自由现金流，从而缓解代理问题，向市场传递公司前景良好的信号（信号传递理论），但这可能并非股东价值最大化的最佳选择。

二、

（1）年折旧=800/5=160万元

税前利润=销售收入-付现成本-折旧=500-300-160=40万元

税后利润=税前利润*(1-税率)=40*(1-0.25)=30万元

年营业现金流量（OCF）=税后利润+折旧=30+160=190万元

（或：OCF=（销售收入-付现成本-折旧）*(1-税率)+折旧=(500-300-160)*0.75+160=190万元）

（2）NPV=-初始投资+Σ(OCF/(1+r)^t)_(t=1to5)

NPV=-800+190*[1-(1+0.10)^-5]/0.10

NPV=-800+190*3.79079

NPV=-800+720.25=20.25万元

（3）IRR是使NPV=0的贴现率。通过试错法或财务计算器：

设IRR=r，则0=-800+190*