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低利率时代——2025H1中国宏观金融-NIFD.docx

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    一、长期的低利率时代 1

    （一）利率处于长久下行趋势 1

    （二）实际利率的决定因素 2

    （三）预期通胀的决定因素 4

    二、低利率时代下的资产荒问题 7

    （一）非金融部门杠杆率的演进阶段 7

    （二）未来宏观杠杆率涨幅回落 10

    （三）应对“资产荒”的若干策略 11

    三、政府部门加杠杆：财政赤字空间 12

    （一）财政收入与经济波动密切相关 13

    （二）逆周期调节需求攀升，支出刚性增长 18

    （三）总财政空间预测 22

    一、长期的低利率时代

    （一）利率处于长久下行趋势

    30年期10年期5.505.004.504.003.503.002.502

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