202108 ESG系列研究之一：举足轻重的争议数据 .docxVIP

2021年8月31日

总量研究

举足轻重的争议数据——ESG系列研究之一

要点

构建ESG评级体系的前提条件是有效可用的底层数据。一般来说有两种ESG数据来源：ESG的信息披露数据和争议数据，前者奠定了ESG数据的基础，构成评级体系的核心指标，而后者对前者形成有效补充。然而，国内评级机构目前对争议数据的使用程度一般。那么我们是否有必要更加重视争议数据？本文以妙盈科技提供的ESG数据对这两类数据进行梳理考察，阐明评级体系纳入争议数据的重要性。最后，我们测试了ESG因子的选股能力，纳入争议数据的高频ESG因子无论在正向选股还是提供负面清单方面都有非常高的参考价值。

国内外ESG评级体系纳入争议数据的方法不一，国内重视程度不够

比较争议事件被纳入评级体系的不同方法——国外的评级体系非常重视争议事件，争议数据的纳入方法论均较为完整、严谨；国内的评级体系虽已开始重视争议数据的使用，但重视程度不够。如何更加合理的衡量争议事件对企业ESG评级的影响，建立健全的指标体系，仍有待探索。

ESG数据梳理：ESG信息披露数据质量不足，争议数据形成有效补充

我们以妙盈科技的ESG数据为例，梳理考察这两类数据。ESG的公开披露信息奠定了ESG评级体系的数据基础，信息量日渐丰富，但由于我国目前还没有统一的强制性披露标准，仍存在整体披露率低、定量数据披露少、回避负面指标披露、第三方认证不足等诸多问题，披露信息的可用性和可比性均不高。

这种情况下，从争议事件即风险事件中获取争议数据显得尤为重要。争议数据覆

作者

分析师：王威执业证书编号：S0930517030001021wangwei2016@

分析师：祁嫣然执业证书编号：S0930521070001010qiyanran@

联系人：周希021zhouxi9@

盖的议题广泛，且涉及企业试图回避的问题，因此是ESG负面信息的有效补充。并且，争议数据具有大数据特质，有很大挖掘潜力和成长空间，可以持续提升ESG的数据质量。

争议事件是否影响股价

争议事件可以反映一家企业的ESG风险管理能力，争议事件的发生会影响投资者对于一家企业的环境、社会与治理方面的认可程度，进而影响企业股票价格与成交量的表现。根据对争议事件与股价和成交量之间关系的考察，我们认为争议事件的发生将会对企业股价表现产生显著持续性影响，应该被纳入企业评级体系中，作为投资者规避风险、选择投资标的的重要方式。

ESG因子测试：纳入争议数据可一定程度增强选股能力

纳入争议数据后，ESG分数分布更为集中，对于公司的区分度更高，公司评分区间更为合理。单指标来看，环境指标E在中证500股票池中多头收益明显；社会指标S在中证500股票池中既有选股能力，又有负面“排雷”能力； 治理指标G空头端在沪深300和中证500股票池中均表现优异。对于综合ESG评分来说，我们将争议数据引入ESG因子中构造了高频ESG因子，并且对比测试了二者的表现。引入争议数据后因子表现有明显的提升，年化收益率由8.35%提升至10.09%，夏普比率由0.72上升至0.98。股票池角度来看，高频ESG因子在中证500股票池中表现较好，尤其是空头端的负向收益显著。此外，我们发现引入行业中性之后高频ESG因子在各股票池中表现均有下滑，说明高频ESG因子的收益有部分来源于对行业的暴露。

风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

金融工程原点资产

原点资产

目 录

1、国内外评级体系纳入争议数据方法不一，国内评级机构对争议数据重视程度不够...............51.1、ESG评级体系流程概述..........................................................................................................................51.2、国外争议数据纳入方法...........................................................................................................................71.3、国内争议数据纳入方法.........................................................