联合资信 -增长停滞、分化显现、韧性仍存——2025年上半年白酒上市公司业绩点评.docx

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2025-11-02 发布于山西
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增长停滞、分化显现、韧性仍存——2025年上半年白酒上市公司业绩点评

联合资信工商评级二部|孙长征|刘柏源

2025年上半年，白酒行业中端以上产品供需失衡，20家A股上市公司整体经营业绩出现2015年以来的首次下降，但毛利率整体变化小，体现了上市公司良好的价格把控和成本控制能力。贵州茅台、五粮液和山西汾酒作为三大香型的代表性企业，收入增幅在行业内领先，其余企业销售端所面临压力相对较大，行业下行期间“头部集中”、行业分化的现象有所显现。现阶段中端以上白酒的社会库存仍有待进一步出清，短期内白酒上市公司经营业绩整体仍面临下行压力；长期看，白酒行业整体将呈现一定的收缩态势，但产品结