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证券研究报告
走出“低利率时代”——股债长期配置切换
固定收益2026年度投资策略
核心观点
1.第二次L型，经济正常化
2021-2024年，L型一竖：中央（主）、地方（被）、私人部门（主）均去杠杆；
2024年9月，L型一横：中央救助地方+政府对冲私人；
2025年7月，L型的同时：解决结构性问题——反内卷。
2025年二季度悲观一致预期，类似2016-2017年，随着时间推移，悲观预期逐渐落空，市场逐
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