全文可编辑-2025年能化投资策略分析报告.pptxVIP

目录CONTENTS2024年能化行情回顾ReviewoftheEnergyandChemicalMarketin2024能化品基本面差异Fundamentaldifferencesinchemicalproduct厂减产与石脑油强势逻辑Refineryproductionreductionandstronglogicofnaphtha能化品存量矛盾差异及影响Contradictions,differencesofchemicalproducts

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油品板块-主副产品逻辑---石脑油燃料油原油汽柴油?2024.3-2024.4多配汽油空配柴油（季节性）DCCFCC?2024.7-2024.9:多配副产品空配主产品（炼厂减产大逻辑）?FCC（催化裂化）：生产汽柴油为主?DCC（催化裂解）：生产C5+组分?石脑油直馏产品受CDU常减压?HCU(加氢裂化）：灵活调节石脑油出?柴油率负荷影响最直接HCU?燃料油?2024.4-2024.12多配石脑油（石脑油成为所有油品的最强点）汽油裂解柴油裂解380裂解石脑油裂解美元/桶5040302010050-5-10-15-20-25-30-35-102024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/1/第4页：彭博，路透，Platts资料

芳烃板块-工艺分析导向---苯乙烯PFPTAPX?2024.7-2024.9:多配苯乙烯空配PX/PTA/PF(产能以及库存周期错配）-汽油的转向组分调节更灵活可灵活地生产石脑油等C5+组分一段二段炼厂减油增化歧化利润修复柴油裂解+重整循环期货结算价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)期货收盘价(活跃合约):短纤期货结算价(活跃合约):对二甲苯期货结算价(活跃合约):苯乙烯元/吨100009000800070006000500040002024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-01/资料：彭博，路透，Platts

烯烃板块-基本面分析导向---乙二醇甲醇≈塑料PPPVC?2024.3-2024.5:多配塑料空配乙二醇（短期库存方向劈叉）?2024.5-2024.9：多配乙二醇空配其他烯烃（该阶段乙二醇作为能化集中多配-低库存持续去库预期）?2024.1-2024.5：多配塑料空配PP；2024.5-2024.9：多配PP空配塑料；2024.9-2024.12多配塑料空配PP（存量矛盾-投产矛盾）?聚氯乙烯：宏观逻辑和产业逻辑交替定价-宏观定价强于所有烯烃-产业定价弱于所有烯烃期货结算价(活跃合约):聚丙烯期货结算价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE)期货结算价(活跃合约):乙二醇（右）期货结算价(活跃合约):3甲醇）元/吨元/吨期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC)9000?宏观定价阶段6200850080007500700065005700520047004200?LL-PP?PP-LLLL-PP??LL-EGEG-LL/PVC/PP/M01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-01/资料：彭博，路透，Platts

2024年行情总结及矛盾的提炼和展望油品芳烃烯烃石脑油燃料油原油汽柴油?多配乙二醇空配PTA（汽油）？---聚酯板块（对冲需求，买煤空油）?多配石脑油空配PX？--油转化（相关性更好）跨链条苯乙烯PFPTAPX?多配石脑油空配PP--强弱对冲（对绝对价格敏感程度不一，依托原油上涨）乙二醇甲醇≈塑料PPPVC矛盾提炼和展望存量矛盾石脑油强势表现化工品基本面差异炼厂减产的主副产品逻辑?副产品逻辑比重产业格局变化原料竞争性??投产增速差需求表现???结转库存政策驱动供应意外???逻辑维持机会在哪里汽柴油预期是否改变??基差与贸易/

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2024年炼厂预期减产的原因及现状占比新能源渗透率LNG重卡渗透率万吨汽油产量柴油产量0.6250050%0.50.40.30.20???中国汽柴油需求达峰传统燃油车被电动汽车替代柴油重卡被LNG卡车替代中国汽柴油需求预计下降2024-08,20%20