全文可编辑-2025年农业投资策略分析报告：养殖景气变化，顺周期板块投资机会.pptxVIP

证券研究报告农林牧渔2024年12月18日2025年农业策略报告：把握养殖景气变化，关注顺周期板块投资机会评级：推荐(维持)

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重点关注公司及盈利预测2024/12/17EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股20252025E002714.SZ300498.SZ603477.SH000048.SZ002299.SZ002458.SZ300761.SZ300119.SZ688526.SH301498.SZ002891.SZ300673.SZ牧原股份温氏股份巨星农牧京基智农圣农发展益生股份立华股份瑞普生物科前生物乖宝宠物中宠股份佩蒂股份39.8217.0719.4817.6914.8410.0720.0919.3814.7769.6131.5-0.79-0.97-1.273.340.540.54-0.530.980.851.150.83.221.511.061.62.851.583.671.781.1--12.3711.3018.3811.0625.5919.3710.2523.0718.4645.2024.0520.6713.9710.805.31买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入-5.48329.940.580.521.960.840.813.4912.599.480.819.93-2.121.010.941.881.510.9416.7723.9834.6233.03-19.1915.7137.0320.8617.371.541.310.7916.33-0.043资料：Wind资讯，国海证券研究所

核心提要u生猪板块：行业集中度上升趋稳，本轮周期更关注企业盈利能力，成本控制能力。根据农业部数据，全国能繁母猪存栏量，由2022年12月最高4390万头下降至2024年4月最低3986万头，累计降幅达9.2%。行业经历了2023年长时间亏损周期，行业资产负债率不断提升，财务压力大，扩张意愿降低，产能恢复偏弱，我们预计2025年行业或将处于微利。目前，行业CR20已接近30%，同比增速已由2021年的78.36%降低至18.29%，我们判断集中度快速提升的阶段已经过去，随着猪价的回落与规模不经济的存在，猪企快速扩张不再有强大的高利润来支撑对超额收益的追求，亏损逆势扩张将面临更大的现金流压力，因而我们转而关注企业盈利能力与成本控制能力，推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、京基智农等，关注华统股份、神农集团等。u白鸡板块：2023年以来，白羽鸡上游维持了高景气度，父母代鸡苗价格位于高位，但由于换羽+国产种鸡替代，一定程度上平抑供应缺口，价格传导不畅通。从毛鸡、鸡肉代价格看，白羽鸡需求受到餐饮消费的影响，2024Q1-Q3鸡肉屠宰吨价格同比分别下降19%、18%、9%，价格低迷压制养殖端的盈利。我们判断后续随着餐饮消费改善，白羽鸡作为顺周期板块，有望受益。近期美国再度爆发禽流感，或将成为白羽鸡板块的正面催化，推荐益生股份、圣农发展。u黄鸡板块：从供需关系看，从基本面看，黄鸡行业产能去化更充分，根据畜牧业协会数据，父母代存栏位于低位；且根据黄羽鸡商品代鸡苗维持低价，行业补栏热情较差，产能或将持续维持在低位水平，随着需求端改善，行业基本面或将迎来上行拐点。从供给格局看，头部企业集中度高且具有成本优势，我们推荐立华股份、温氏股份。u动保板块：需求回暖，内生外延并举打开中长期发展空间。生猪养殖行业持续盈利，动保产品需求有望回暖，在生猪养殖企业经营业绩好转，财务风险下降的大背景下，我们预计动保产品的需求量有望阶段性修复。动保企业纷纷加大研发投入，找准新赛道如宠物医院，内生外延并举打开中长期发展空间，推荐瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份。u宠物板块：宠物板块景气度上行，国内市场集中度不断提升，宠物食品竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，推荐乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份。u行业评级及投资建议：从农业细分板块看，生猪板块产能恢复偏慢，关注20