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美国投资或转弱

——全球经济观察第5期

证券研究报告宏观周报/2025.07.27

核心观点

分析师陈兴❖全球资产价格：日经领涨全球股市。股市方面，本周全球主要股市多数上

SAC证书编号：S0160523030002涨，受日美达成贸易关税协议提振，日经225较上周上涨4.1%，领涨全球

chenxing@

股市。美股三大指数均有所上涨。债市方面，本周主要国债收益率涨跌互现，

联系人马乐怡10年期美债收益率较上周下行4bp。商品方面，本周油价有所走低，主因欧

maly@美贸易协议谈判僵持，引发原油需求前景担忧。汇率方面，美元指数回落

0.8%。

相关报告❖主要央行货币政策：欧央行保持利率不变。美联储方面，本周联储官员进

1.《美国消费仍具韧性——全球经济观察入FOMC会议前的缄默期，截至7月23日，市场预期7月降息概率接近于

第4期》2025-07-19

0，年内降息约2次，较上周变化不大。欧央行方面，7月24日会议宣布基

2.《美国低招聘、低裁员——全球经济观察

准利率维持不变。欧洲央行行长拉加德表示，目前经济处于良好状态，增长符

第3期》2025-07-12

3.《国债收益率普遍上行——全球经济观合预期或略有好转，暗示并不急于进一步降息。日央行方面，副行长表示，日

察第2期》2025-07-05美贸易协议的达成减少了经济不确定性，年内或仍有加息空间。

4.《美国降息预期升温——全球经济观察

第1期》2025-06-28❖美国经济动态：投资或有回落，美日达成贸易协定。美国至7月19日

当周初请失业金人数由前值22.1万人小幅回落至21.7万人，显示劳动力市

场保持稳定。6月美国核心资本品订单环比增速转负-0.7%，反映在一季度

强劲的增长后，企业设备投资出现回落。7月美国标普全球制造业PMI由前

值52.9回落至49.5，为去年12月以来首次降至枯荣线下，主因投入品采购

和库存支出双双下降，表明关税前囤库存带来的提振作用正在消退。7月23

日，美日达成贸易框架，美国对日本关税降至15%。同时，日本将投资美国

指示的5500亿美元用于重建和扩大美国核心产业，并对美国放开农业、能

源、制造业和航空航天市场准入。

❖其他地区经济动态：欧洲景气度好转，泰国与柬埔寨爆发军事冲突。7

月欧元区服务业PMI升至51.2%，同时，制造业PMI也有所回升至49.8%，

为36个月以来的高点。其中，德国服务业PMI回升0.4个百分点至50.1，

显示服务业有所企稳，而制造业PMI也升至49.2，显示复苏迹象。本周一名

泰国士兵误触柬埔寨新布地雷，泰方关闭多个边境通道，召回驻柬埔寨大使，