全球大类资产配置策略：反内卷与雅江主题共振，贸易谈判取得进展-250728-中信建投-25页.pdfVIP

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

证券研究报告策略动态报告

反内卷与雅江主题共振，贸易谈判取得进展

——全球大类资产配置策略

分析师：王程畅分析师：李家俊

wangchengchang@lijiajun@

SAC编号：S1440520010001SAC编号：S1440522070004

发布日期：2025年07月28日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。

同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

摘要

•核心观点：上证指数试探进攻3600点，周期和成长风格领涨，“反内卷”主题继续发酵，叠加雅江水电站开工，周期资源品板块行情延续。美国贸易谈判

取得重要进展，与日本、欧盟达成贸易协议，美国三大股指上涨超过1%，日经225指数上涨4.1%。国内商品市场情绪升温，能化、工业品、金属品种皆有

较强表现。临近月底资金面偏紧叠加股债跷跷板效应，短债和信用债跌幅相对较小。绝对收益低风险组合，本年回报1.73%，最大回撤-2.20%；1年持有期:

中位数4.94%,正收益占比100.00%。绝对收益中高风险组合，本年回报10.30%，最大回撤-8.25%；1年持有期:产品组合中位数13.10%,正收益占比

99.62%。相对收益组合，本年回报8.78%，最大回撤-23.24%；1年持有期:产品组合中位数3.59%,正收益占比58.54%。

•全球主要市场近期表现：上证指数试探进攻3600点，周期和成长风格领涨，“反内卷”主题继续发酵，叠加雅江水电站开工，周期资源品板块行情延续。

港股延续上周涨势，大盘涨幅超过2%，原材料业、能源业均走强。美国三大股指上涨超过1%，美国贸易谈判取得重要进展，与日本、欧盟达成贸易协议，

好于此前市场预期。欧洲三大股指涨跌不一，消费数据超预期复苏叠加降息预期升温，英国富时100表现较好上涨1.4%。美日贸易协议达成，关税下调超

预期，日经225指数上涨4.1%。美联储降息短期仍难落地，叠加美国贸易谈判取得进展，金价出现震荡调整；国内商品市场情绪升温，能化、工业品、金

属品种皆有较强表现。临近月底资金面偏紧，叠加股债跷跷板效应，银行间利率和债券收益率皆有不同程度上行，短债和信用债跌幅相对较小。

•全球多资产配置绝对收益@低风险：本周回报-0.17%，本月回报0.11%，本年回报1.73%，年化收益率4.76%，Alpha3.06%，Sharpe135.05%，最大回撤-

2.20%；1年持有期:中位数4.94%,正收益占比100.00%，基准组合的中位数5.28%，正收益占比98.71%。

•全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报0.18%，本月回报1.69%，本年回报10.30%，年化收益率13.69%，Alpha12.17%，Sharpe186.23%，最大回撤-

8.25%；1年持有期:产品组合中位数13.10%,正收益占比99.62%，基准组合的中位数1.19%，正收益占比51.85%。

•A股行业和风格轮动@相对收益：本周回报2.30%，本月回报4.89%，本年回报8.78%，年化收益率10.04%，Alpha10.33%，Sharpe47.99%，最大回撤-23.24%；

1年持有期:产品组合中位数3.59%,正收益占比58.54%，基准组合的中位数-8.06%，正收益占比43.68%。

•风险提示：高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，资产选择的局限性

2

下载日志已记