【华安-2025研报】谷歌A（GOOGL）：25Q3点评：CapEx指引上修，云业务加速增长.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

谷歌A（GOOGL.O）

公司点评

25Q3点评：CapEx指引上修，云业务加速增长

投资评级：增持（维持）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2025-11-03[Table_Summary]

⚫25Q3业绩

[Table_BaseData]公司发布FY25Q3业绩，1）整体来看：收入录得1023亿美元(yoy

收盘价（美元）281.19

近12个月最高/最低（美元）+16%)，超出BBG预期2.5%，创下公司首个千亿美元季度；GAAP

281.5/144.3

总股本（百万股）12,077Operatingincome312亿美元(yoy+9%)，低于BBG预期2.9%，本季

流通股本（百万股）11,235度业绩包含一项35亿美元的欧盟委员会（EC）罚款，剔除该罚款后，

流通股比例（%）93.03Non-GAAPOperatingincome同比增长22%。GAAP净利润350亿美

总市值（亿美元）33,959元(yoy+33%)，超出BBG预期27.39%（本季度其他收益录得107亿

流通市值（亿美元）31,591美元，去年同期为18亿美元，我们判断主要来源于Anthropic的估值增

长）；

[Table_Chart]

公司价格与纳斯达克综指走势比较

2）分业务来看：①谷歌服务录得收入871亿美元(yoy+14%)，超出

谷歌A纳斯达克综指BBG预期2.8%。其中搜索业务收入566亿美元(yoy+15%)，超出BBG

80%预期2.9%；YouTube广告收入103亿美元(yoy+15%)，超出BBG预

期2.3%；GoogleNetwork收入74亿美元(yoy-3%)；订阅、平台和设

备收入129亿美元(yoy+21%)，超出BBG预期4.2%。②云业务收

30%入录得152亿美元(yoy+34%)，超出BBG预期2.8%，连续三个季度

环比提速（25Q1-25Q3同比增速分别为+28%/+32%/+34%）。

24/1025/0225/0625/10⚫AI重塑搜索，推动查询量增长

-20%

AI正在推动搜索的扩张：AIOverviews(AIO)和AIMode(AIM)正在

[Table_Author]

分析师：金荣

改善搜索体验，推动了更高的使用频率和更复杂的查询。本季度CPC

执业证书号：S0010521080002

与PaidClicks均实现+7%增长，呈现加速增长趋势。管理层重申AIO

邮箱：jinrong@

[Table_Author]的货币化率与传统搜索大致相同。AIMode(AIM)已在全球40个