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2004年上半年黄金市场分析及下半年展望

文／北京安泰科信息开发有限公司崔琳

２００４年上半年金价并没有像年初预计的那样一路走高，在创下了４３０美

元的高点以后，大量的获利回吐使得金价缺乏了上冲的力量。美元时而显现的转强

迹象和美国经济的部分恢复让投资者无法坚定信心，他们不断的调整仓位，以应对

市场上各种影响因素。美元和投资需求牵连金价摇曳于３８０－４２０美元左右的

范围内。黄金市场缺乏长期而且坚定的投资者，是金价下半年的隐患。安泰科认为，

投资需求虽然不会有大幅增加，但仍会像２００３年一样，将金价支持在３８０美

元左右的高位，而下半年伊拉克局势、石油价格走势、美国经济状况和美元的不确

定性走向等政治、经济因素还可能为金价突破高点带来机会。

２００４年年初，金价继续延续２００３年黄金市场的牛市气氛，逐步攀高，

并创下了４３０美元的１５年新高。但是大量的获利回吐和美元走强的迹象使得价

格受压而下跌。金价在２月初跌至４００美元之后，受到支撑再次反弹至４２０美

元左右。但是此时的金价显然已经无力再上冲高点，敏感的投资者乘机抛售离场。

３月初，金价再次下跌至４个月低点３８８．２０美元。４月初出现的地缘政

治危机又给了金价一次反弹的机会，然而在靠近４３０美元的压力线后，金价又退

下阵来。于是引发了大规模的多头头寸平仓，成交量急剧增加。在４月１３－１６

日的一周内，纽约商品交易所黄金成交量达到了３３３?４５０手，其中４月１４

日成交量达到了１１０?０００手，为历史高点。

金价几次上突高点都没有成功，使得市场信心倍受打击，价格也一路下跌，直

至３７０美元附近才止住脚。５月下旬，金价触底反弹，上冲至４００美元附近，

但是美国利率的调高，使得金价在美元和投资者方面都缺乏支持，无力冲破４００

美元的压力线。

今年上半年伦敦金银市场下午定盘价最高价为４２７．２５美元／盎司，最低

价为３７５美元／盎司，平均价为４００．７９０７美元／盎司，同比上涨了

１４．７％，去年上半年平均价为３４９．４３２３美元。今年上半年金价的涨幅

为１３．９３％，与２００３年相比，涨幅并不是很大。上半年的大部分时间里金

价一直活动在３８０－４２０美元的平台范围内。纵观上半年金价的走势，美元是

左右金价的主要因素，美元与金价的相关性在今年上半年表现得非常明显。而投资

者则是市场的主力，他们依据美元的走势而行动，并影响市场走向。

虽然美联储如市场普遍预期的一样调高了利率，但是这对美元并没有多大的支

持。美国庞大的双赤字仍然没有改善，美国政府缓和的货币政策对美元依然不利，

因此预计下半年美元大幅转强的可能性不大，１．１７－１．２５的欧元／美元汇

率是其波动的主要范围，金价还将得到部分支持。

投资需求对市场的快速反应和影响对金价的走势非常重要，预计２００４年的

投资需求较２００３年不会有很大的增加量，但是其绝对数量仍然会保持在

２００３年的基础之上。８００－９００吨的需求量将会给金价在高位保持坚挺带

来重要的支撑。

上半年金价除了受到投资需求的支持以外，其他方面的需求支持也渐渐显露出

较好的势头，例如首饰业需求和生产商减持对冲需求的恢复等。

供应方面也有利于金价。近两年来美元对多国货币不断贬值，造成了一些主要

产金国的生产成本急剧上升，致使矿产金产量下降，尤其是南非、加拿大等主要的

产金国。另外，预计再生金不会再向２００３年那样大幅增加了。虽然目前金价比

起２００３年来高很多，但是市场显然已经适应了这种高价位，再生金的供应不会

对价格做出太大的反应。

安泰科预计，下半年金价跌破３７０－３８０美元的可能性较小，相反下半年

全球经济和政治形势的变化有可能使金价再次上冲４３０美元高点，但是能否再创

新高还要看下半年美国经济和美元的表现。６月３０日，美联储如市场普遍预期的

一样，将利率调高至１．２５，美元虽受此影响有微幅走高，但是接下来的几天里，

在美国经济数据不佳的情况下，美元不但没有继续走高，反而有所下跌。利率的调

高并没有给美元带来支持。

根据美国商务部公布的数据，美国第一季度的经常项目赤字由２００３年第四

季度的１２７０亿美元扩大至１４４９亿美元。这一数字创下历史新高，刷新了

２００３年第一季度经常项目赤字１３８２亿美元的历史纪录。经常项目是衡量一

国全球贸易状况的最广泛的指标。美国进口大幅增长成为推动赤字的主要动力。

美国第一季度的经常项目赤字表明，美元的形势比想像的还要脆弱。数据表明，

外资流入越来越不稳定而且期限也变得更短，没有迹象显示流入的长期资金正在增