尾部中小金融机构风险加快出清——2025年第三季度债券市场信用风险分析.pdfVIP

信用风险研究

尾部中小金融机构风险加快出清

——2025年第三季度债券市场信用风险分析

研发部武博夫

摘要：2025年第三季度，债券市场信用风险状况保持平稳，违约规模处于

较低水平，新增违约主体此前均已发生债券展期、行政接管或者预重整等信用

事件，存量展期债券稳步化解。三季度保险公司资本补充债券首次违约，尾部

中小金融机构风险出清加快；出险房企的风险处置进程呈现出分化特征，部分

房企打包展期、削债重组方案落地实施，债务压力得到不同程度缓解，同时中

国恒大清盘并退市；城投企业信用风险事件集中于非标风险事件和商票逾期等，

发生频次继续保持低位。展望全年，预计债券市场信用风险将呈现平稳释放态

势，新增违约主体仍将仍将集中于已经发生不同程度风险暴露的尾部主体。

一、债券市场风险暴露保持平稳

（一）债券违约规模处于较低水平

2025年第三季度，债券市场违约规模仍处于较低水平。全市场共有7支债

券发生违约，环比较二季度增加4支；违约金额共89.10亿元，较二季度增加

71.66亿元，主要集中于“15天安财险”到期本息兑付违约56.69亿元。累计来

看，2025年前三季度债券市场违约金额共264.32亿元，同比下降74.30%，主要

是由于房地产企业新增违约数量减少导致。

图表1.债券市场季度违约金额（亿元）

1000.00

900.00

800.00

700.00

600.00

500.00

400.00

300.00

200.00

100.00

0.00

1234123412341234123412341234123

QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ

8888999900001111222233334444555

1111111122222222222222222222222

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2222222222222222222222222222222

本息偿付违约破产重整触发违约

数据来源：Wind、公司公告，新世纪评级整理。

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信用风险研究

从券种来看，第三季度违约债券包括公开发行公司债、非公开发行公司债、

可转债与保险公司债资本补充债券等券种，其中“15天安财险”为首支发生违

约的保险公司债，也是首支到期偿付违约的金融债券。

（二）尾部主体信用出清

2025年第三季度违约债券共涉及7家发行人，其中3家发行人首次发生债

券违约，分别为深圳市中装建设集团股份有限公司（简称“中装建设”）、湖北

天乾资产管理有限公司（简称“天乾资产”）和天安财产保险股份有限公司（简

称“天安财险”）。从违约方式来看，中装建设为破产重整触发违约，天乾资产

和天安财险均为债券偿付违约，这两家发行人此前曾分别于2023年5月和2020

年9月首次债券展期。累计来看，2025年前三季度债券市场新增违约主体共9

家，较上年同期减少10家，新增违约主体此前均已发生债券展期、行政接管或

者预重整等信用事件，违约事件表现为尾部主体信用出清，债券市场风险暴露

情况整体上保持平稳。

图表2.2025年第三季度债券市场新增违约主体

存续境内债

违约前的首