第三组买入良好表现与不良表现股票的回报反映股票市场效率性演示文稿.pptVIP

第三组买入良好表现与不良表现股票的回报反映股票市场效率性演示文稿现在是1页\一共有50页\编辑于星期五

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一Texthere目录Contents二Texthere三Texthere四Texthere五Texthere文章概要现在是3页\一共有50页\编辑于星期五

一Texthere目录Contents二Texthere三Texthere四Texthere五Texthere论文背景：尽管投资策略在学术文献中引起了广泛的注意，但早期的市场效率的文献还是聚焦在相关优势策略上。而如今的学术辩论关注的是投资者而不是相对优势交易规则，但是一大批的从业者仍旧适用相对强势原则来作为他们选择股票的标准之一。文章目的：本文主要运用相对优势策略并通过建立模型，来区分有关投资者行为的两种假设。一文章概要现在是4页\一共有50页\编辑于星期五

一Texthere目录Contents二Texthere三Texthere四Texthere五Texthere本文发现：在3至12个月持有期内买入在过去一段时间内表现好的股票、卖出表现差的股票的策略可以获得可观的收益。而这些策略的收益性不是由于它们的系统风险或对普通因素延迟反映的股价而引起的。在3到12个月持有股票期间的预测价格变化或许不是不变的。部分的来自投资组合第一年的异常返回在紧接着的两年内逐渐消散相较于过去表现不太好的股票来说，在资产组合公布的7个月后，过去表现较好的股票可以在收益公告前后实现持续的更好的回报。然而，在资产组合公布的13个月起，过去表现不好的股票可以相较于过去表现好的股票实现更高的收益。一文章概要现在是5页\一共有50页\编辑于星期五

一Texthere目录Contents二Texthere三Texthere四Texthere五Texthere交易策略以及其超额收益现在是6页\一共有50页\编辑于星期五

一Texthere目录Contents二Texthere三Texthere四Texthere五Texthere如果股票价格对信息做出过度反应或是反应不够，就会存在这样一种可盈利的交易策略，即基于历史回报来选择股票。这一学说通过测算一些这种策略的收益率来研究股票市场效率。我们考虑到的那些策略基于股票在过去一个、两个、三个、四个季度的收益回报来做出选择。同时我们把持有期分为1-4季度。这就有了总共16种策略。此外，我们研究了16种策略的第二种设定，这种设定跳过了证券投资组合构建期和持有期中间色一周时间。通过跳过这一周时间，我们避免了一些买卖差价、价格压力和延迟反应的作用。交易策略现在是7页\一共有50页\编辑于星期五

一Texthere目录Contents二Texthere三Texthere四Texthere五Texthere为了增加试验的可信性，我们研究的策略包括了持有期重叠的证券投资组合。在任意给定月份t，此月选择持有的一系列投资组合和过去的K-1个月是一样的，这里K是持有期。特别需要说明的是，根据过去J个月的收益来选择股票、并持有他们K个月的策略。过程如下：在每个t月初，根据股票过去J个月的收益回报把股票由差到优排序。依照这个排序，我们把这些股票十等分，形成10个投资组合，每一投资组合里的每只股票数量相同。我们称排第一的投资组合“输家”组合，排垫底的投资组合“赢家”组合。在每个t月，上述策略买入赢家投资组合、卖出输家投资组合，然后持有这种头寸K个月。另外，这项策略会在t-K月初关闭仓位。因此，在这种交易策略下，我们在任意月份可以调整整个投资组合里1/K股票的比重，其余的继续持有。交易策略现在是8页\一共有50页\编辑于星期五

一Texthere目录Contents二Texthere三Texthere四Texthere五Texthere上述策略的收益包括一系列买入并持有投资组合的收益和每月调整以保持等比重的一系列投资组合的收益。因为这两种策略的收益回报差不多，所以我们只研究再平衡的收益。交易策略现在是9页\一共有50页\编辑于星期五

一Texthere目录Contents二Texthere三Texthere四Texthere五Texthere相对强优势策略总体上是非常盈利的，所有零成本投资组合的收益都是乐观的。在数据统计上，除了未去除那一周的3个月/3个月策略，所有这些策略的收益都是显著的。简单的收益生成模型：第一个模型考虑到连续相关的投资组合收益的要素模拟，但这需要每只股票都能对要素的实现做出及时的反应。第二个收益生成模型放宽了股票需对一般要素做出及时反应的假定相对优势的投资组合收益