《创业投资管理》期末考试及答案.docxVIP

《创业投资管理》期末考试及答案

一、名词解释（每题4分，共20分）

1.创业投资：指向具有高成长潜力的未上市创业企业（尤其是科技型创业企业）进行权益性投资，通过提供管理增值服务促进企业发展，最终通过股权转让或上市等方式实现资本增值退出的投资行为。其核心特征包括高风险、高收益、长期持有及主动管理参与。

2.尽职调查：创业投资机构在投资决策前对目标企业进行的全面调查与分析过程，涵盖财务、法律、业务、技术等多个维度。目的是识别企业潜在风险，验证商业计划的可行性，为估值定价和投资条款设计提供依据。

3.对赌协议：投资机构与被投企业原股东或管理层签订的估值调整协议，约定在特定时间内若企业未达成预设业绩目标（如营收、利润、用户增长等），原股东需向投资机构进行股权补偿或现金赔偿；若达成目标，投资机构则向原股东让渡部分股权或奖励。本质是解决信息不对称下的估值分歧。

4.领投人：在创业投资联合投资中起主导作用的机构或个人，通常负责项目筛选、尽职调查、估值谈判、投资条款设计及投后管理协调。领投人需具备专业判断能力，其出资比例一般高于跟投方，并承担主要决策责任。

5.反稀释条款：保护投资者股权不被后续低价融资稀释的条款，常见类型包括完全棘轮条款和加权平均条款。当企业以低于前轮融资价格进行后续融资时，原投资者有权获得额外股权，确保其持股比例对应的估值不低于初始投资成本。

二、简答题（每题8分，共40分）

1.简述创业投资与传统股权投资的核心差异。

创业投资与传统股权投资（如PE投资）的差异主要体现在四方面：

（1）投资阶段：创业投资聚焦企业初创期、成长期（如种子轮、A轮），企业商业模式尚未验证；传统股权投资更多介入扩张期或成熟期（如B轮及以后），企业已具备稳定现金流。

（2）风险偏好：创业投资承担技术、市场、团队等多重不确定性，失败率通常超过60%；传统股权投资侧重财务数据和市场地位，风险相对可控。

（3）增值服务：创业投资机构深度参与企业战略制定、资源对接（如客户、供应商）、团队建设；传统股权投资更依赖企业现有管理团队，增值服务以财务优化为主。

（4）退出周期：创业投资项目退出周期一般5-10年；传统股权投资因企业接近上市，退出周期多为3-5年。

2.尽职调查中财务尽调的关键内容包括哪些？需重点关注哪些风险点？

财务尽调核心内容：

（1）历史财务数据核查：验证资产负债表、利润表、现金流量表的真实性，重点检查收入确认方式（如是否存在提前确认）、成本归集合理性（如研发费用资本化比例）、关联交易定价（是否存在利益输送）。

（2）财务预测分析：评估企业未来3-5年营收、利润、现金流预测的逻辑基础（如市场规模假设、客户获取成本），验证预测与行业增速、竞争格局的匹配性。

（3）资金使用计划：核查过往融资资金是否按承诺用途使用（如研发投入占比是否达标），未来融资需求与业务扩张的匹配度（如设备采购是否必要）。

风险点关注：

（1）财务造假风险（如虚增收入、隐藏负债）；（2）现金流断裂风险（如经营性现金流持续为负且无外部融资补充）；（3）盈利模式不可持续（如过度依赖政府补贴或单一客户）。

3.对赌协议设计需遵循哪些原则？如何平衡投资机构与企业的利益？

设计原则：

（1）目标可实现性：业绩目标需基于企业历史增速、行业平均水平设定，避免“拍脑袋”定指标（如要求年营收增长200%但行业平均仅50%）。

（2）多维度考核：除财务指标（利润、营收）外，可加入非财务指标（如专利数量、用户活跃度），降低单一指标导致的偶然性风险。

（3）双向约束：不仅约定企业未达标时的补偿，也可设置超额完成时的奖励（如投资机构让渡部分股权），激励团队积极性。

利益平衡：

（1）条款弹性：设置“缓冲区间”（如目标完成率80%-100%时部分补偿，低于80%时全额补偿），避免企业因微小差距触发严重惩罚。

（2）控制权保护：明确对赌失败后投资机构的权利边界（如仅要求股权补偿，不直接接管企业经营），防止过度干预影响团队稳定性。

（3）信息透明：要求企业定期向投资机构披露经营数据，减少信息不对称导致的争议。

4.创业投资常见的退出渠道有哪些？选择退出渠道时需考虑哪些因素？

常见退出渠道：

（1）IPO（首次公开募股）：通过企业上市后在二级市场转让股份，收益倍数最高（平均5-10倍），但周期长（3-7年）、门槛高（需满足盈利或市值要求）。

（2）股权转让：向其他机构（如战略投资者、PE机构）或原股东转让股权，灵活性高，适合未达IPO条件但有外部接盘的项目。

（3）并购退出：企业被行业龙头或跨界资本收购，投资机构通过收购方支付的现金或股权实现退出，周期较短（1-3