小鹏汽车(9868.HK)智驾基因深植，产品颜值焕新，盈利拐点在即【25年11月】.pdfVIP

智驾基因深植，产品颜值焕新，盈利拐点在即

小鹏汽车-W(09868)

证券研究报告乘用车/公司深度研究报告/2025.11.05

投资评级:增持(首次)核心观点

基本数据2025-11-04❖智能驾驶核心标的，长期成长逻辑清晰：据乘联会数据，2025H1中国智

收盘价(元)88.90能驾驶功能装配率（L2及以上）将达82.6%。小鹏自创立起即深耕智能驾驶，

流通股本(亿股)15.61自研图灵AI芯片与VLA/VLM大模型实现端到端落地，率先在全国实现“无

每股净资产(元)16.14图化”智驾，行业领先。未来公司将进一步向Robotaxi与人形机器人拓展，

总股本(亿股)19.10

打造“智能驾驶—Robotaxi—机器人”的三段式成长曲线，夯实智能化核心优

最近12月市场表现势并形成产业链闭环。

小鹏汽车-W恒生指数

96%❖增程战略再度驱动销量增长：在购置税退坡与用户多样化需求背景下，公

75%司提出“增程+纯电”双线并行，已规划至少五款增程车型，覆盖轿车与SUV。

53%首款X9增程有望年内量产，结合MonaM03、P7等纯电爆款，形成更均衡

32%的产品矩阵。增程有望成为未来1-2年稳定销量与份额的重要支撑。

11%

-11%❖产品设计逻辑转变：公司将“设计”与“智能化”确立为双长板，研发流程由“工

程约束先行”转向“造型先行”，全新P7已展现差异化成果。未来在持续强化

设计感的同时，依托自研图灵芯片与大模型实现智驾与智舱体验升级，并通过

分析师郝艳辉组织架构调整与模块化设计等提升成本控制能力，从而在设计、智能化与成本

SAC证书编号：S0160525080001

等方面形成“无短板、多长板”格局，预计将持续推出兼具高科技感与高性价比

haoyh@

的爆款车型。

分析师吴晓飞

SAC证书编号：S0160525090003

❖投资建议：我们认为公司正处于由“产品迭代+智能驾驶领先”共同驱动的成

wuxf01@

长拐点，机器人业务提供长期空间，增程车型确保中短期销量稳定。我们预计

联系人汪志洋公司2025-2027年实现营业收入779/1149/1414亿元，对应PS分别为

wangzy08@

2.0/1.3/1.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

❖风险提示：行业竞争加剧、价格战超预期，智能驾驶政策监管或技术迭代不

相关报告及预期，新车型销量爬坡不及预期，海外扩张受地缘或政策不确定性影响。

盈利预测