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指数模型简化协方差估计并强化风险溢价预测.pdfVIP

指数模型简化协方差估计并强化风险溢价预测.pdf

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    TheMarkowitzprocessmodelintroducedinChapter7hastwoflaws:First,themodelrequiresalargeamountofestimationdatatocalc

    ulatethecovariancematrix.Second,themodelcannotprovideapredictionmethodforsecuritiesriskpremiums,whichisnecessarytoconstruct

    theefficientfrontier.Becausepredictingfuturereturnscannotrelyentirelyonhistoricalreturns,thisflawisveryserious.

    Inthischapter,weintroducetheexponentialmodeltosimplifytheestimationofthecovariancematrixandstrengthentheestimationofsecuritiesrisk

    premiums.Bybreakingdownriskintosystemicandcompany-specificrisks,indexmodelsallowreaderstounderstandthepowerandlimitationsofdiversification

    andwhatcanbeachievedbymeasuringtheseriskcomponentsforspecificsecuritiesandportfolios.

    Thischapterfirstdescribesthesingle-factorsecuritymarketandproposesasingle-indexmodelofsecurityreturns.Afteranalyzingtheirproperties,weextend

    thesingle-indexmodel,reviewthestatisticsoftheseestimates,andshowhowtheyrelatetopracticalproblemsfacedbyinvestmentmanagers.

    Inadditiontosimplification,exponentialmodelsarealsoconsistentwiththeconceptsofefficientfrontiersandcombinatorialoptimization.

    Empirically,theexponentialmodelisasvalidastheassumptionofanormaldistributionofreturns.Becauseshort-termreturnsarewell

    approximatedbythenormaldistribution,theexponentialmodelcanbeusedtoselecttheoptimalportfolioandisalmostasaccurateas

    Markowitzsalgorithm.Finally,weuseanexponentialmodeltoestimatetheoptimalriskportfolio.Althoughtheprinciplesarethesameasin

    Chapter7,propertiessuchasreturnsandcovariancesoftheportfolioareeasi

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