深度报告20250312东方证券有色钢铁行业深度报告中国定价系列报告之一铁矿石供给格局或迎巨变钢铁盈利有望回流321mb.docxVIP

看好（维持）铁矿石：供给格局或迎巨变，钢铁盈利有望回流——“中国定价”系列报告之一行业研究|深度报告有色、钢铁行业

看好（维持）

铁矿石：供给格局或迎巨变，钢铁盈利有望回流

——“中国定价”系列报告之一

国家/地区 中国

行业 有色

行业 有色、钢铁行业

报告发布日期 2025年03月12日

核心观点

核心观点

铁矿石是钢铁生产的主要原料，我国是铁矿石储量大国但品位较低，以长流程冶炼方式为主。近年全球铁矿石原矿和含铁储量总体保持增长，中国储量排名靠前，但品位低于全球平均，冶炼前需经预处理。国内高炉—转炉长流程冶炼方式为占主导

地位的钢铁生产工艺，同时我国正积极探索发展更为绿色低碳的短流程冶炼工艺。

2024-2027年全球铁矿石供给侧增量显著，需求侧预计仅有小幅增长。目前全球铁矿石供给侧呈现四大矿山垄断格局，但随着扩产项目于2025年集中释放产能，其中

中方钢铁企业如宝武集团参与并持有权益的几内亚西芒杜项目、澳大利亚西坡项目和Onslow项目在2024、2025年相继进入投产阶段，预计未来全球铁矿石供给端增量显著。尽管未来印度等新兴经济体的钢铁行业预计发展迅猛，但随着国内对粗钢生产维持调控的政策预期延续，全球铁矿石需求端或仅有小幅增长。

新增项目逐步落地，竞争格局恐生变，铁矿石供给中期过剩或成定局，重视钢铁板块的系统性机会。根据我们对铁矿石扩产项目进度以及铁矿石需求的预计和测算，

2025-2027年全球铁矿石产量稳步提升，增速或分别达2.3%、4.1%和2.8%；但同时2025-2027年全球铁矿石需求端或仅小幅增长，增速或分别为0.2%、0.7%和0.8%。2025-2027年全球铁矿石过剩比例或分别达3.9%、7.0%和8.7%。其中西芒杜铁矿项目中期有望实现年产1.2亿吨铁矿石，将较大程度上打破四大矿山寡头垄

断的竞争格局，意义深远。因此预计2024-2027年铁矿石总体将呈现供给过剩行业格局，铁矿石价格下行较为确定，有利于钢企利润上行修复。

投资建议与投资标的

投资建议与投资标的

建议关注钢铁行业中游以生产钢材作为主营业务的企业，普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，买入)等，同时建议关注盈利较为稳健、分红水平较高、同时受益于制造业复苏的南钢股份(600282，买入)、中信特钢(000708，买入)等。

风险提示

铁矿石项目投产进度不达预期的风险、宏观经济波动风险、下游需求不达预期的风险、假设条件变化影响测算结果风险

刘洋 0216084

liuyang3@

执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487

德国财政刺激大超预期，关注铜铝和小金

属板块投资机会：——有色钢铁行业周观

2025-03-09

点（2025年第10周）

2月制造业PMI超预期，关注钢铁板块投

2025-03-03

资机会：——有色钢铁行业周观点（2025

年第9周）

供给优化需求改善，积极关注稀土产业链

2025-02-23

投资机会：——有色钢铁行业周观点

（2025年第8周）

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

有色、钢铁行业深度报告——铁矿石：供给格局或迎巨变，钢铁盈利有望回流

有色、钢铁行业深度报告——铁矿石：供给格局或迎巨变，钢铁盈利有望回流

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。PAGE2

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

PAGE2

目录

TOC\o1-2\h\z\u一、初识铁矿石：钢铁生产的主要原料之一 5

资源：中国是铁矿石储量大国，但品位低于全球平均 5

冶炼：国内以长流程冶炼为主，积极发展短流程低碳冶炼 6

二、供给：主流矿企重启扩产，西芒杜项目增量显著 11

现状：行业呈现寡头垄断格局，全球产量基本稳定 11

西芒杜铁矿：宝武入局，投产在即，具有成为全球第五大矿山潜力 12

未来：中国企业全球布局，2025年起铁矿新项目集中投产，供给增量明显 16

三、需求：国内钢铁行业进入新阶段，铁矿石需求或持续下行 20

现状：全球需求量总体稳定，国内需求或持续下行 20

未来：预计全球铁矿石消费量或仅小幅增长 2