20251110东方证券有色钢铁行业周观点（2025年第45周）积极关注海外缺电的中国解决方案231010kb.docxVIP

看好（维持）积极关注海外缺电的中国解决方案——有色钢铁行业周观点（2025

看好（维持）

积极关注海外缺电的中国解决方案

——有色钢铁行业周观点（2025年第45周）

国家/地区 中国

行

行业 有色、钢铁行业

报告发布日期 2025年11月10日

核心观点

核心观点

部分投资者的观点：电解铝、特钢、碳酸锂是内需主导的金属。此前市场认为2026年国内光伏需求或退坡，机械化工航天领域增量有限，以及新能源车产销量增速在反内卷下或受影响的背景下，电解铝、特钢、碳酸锂等以国内需求为主的金属或较难创造超额收益。

我们不同的观点：积极关注海外缺电的中国解决方案。由于美国今年以来大力发展AI产业建设数据中心，以及海外能源价格持续上行，海外主要国家电力供需缺口正不断扩大，进一步推升工业用电成本。电解铝作为电力的实物载体，有望在出口需求拉动下迎来明显增长；另一方面，储能、核聚变等具有中国特色与优势的中期解决方案同样值得关注。

电解铝板块：海外缺电引发强烈减产预期，中国产业优势有望迎来重估。根据EIA

数据，2025年1-9月美国电力净进口数量累计值已达20.94太瓦时，累计同比增长

125%，美国本土电力供需缺口持续扩大。美国8月工业电价9.06美分/千瓦时，距

离2022年8月的历史记录9.38美分/千瓦时仅一步之遥，海外电力供应风险愈演愈烈。受制于海外电力供需缺口持续扩大，美国、非洲、澳洲等多地电解铝企业正逐步因供电问题导致未来减产。当前全球平均工业电价已至0.16美元/千瓦时，若后续电价上行，有望突破2022年Q3创下的记录，或影响澳洲、美国、马来西亚、巴西与印度等国电解铝产量（2024年产量分别为150、67、87、110、420万吨）。国内电解铝行业无论火电或是水电均有望在中期维度维持成本优势，建议积极关注中国电解铝产业的优势重估。

特钢新材料板块：可控核聚变概念升温，关注产业链关键材料特钢板块的投资机会。国内在核能领域的技术进展已走在世界前列，10月位于合肥的BEST杜瓦底座成功落座，有望成为人类历史上首个实现核聚变发电的装置；11月我国第四代核裂变反应堆钍基熔盐堆正式建成并实现钍铀转换，成为全球唯一运行的熔盐堆。国内在核电、核聚变领域取得的技术突破催化并带动相关产业链板块景气度，其中具备在核能装置中抵御极端温度、强烈辐射、强腐蚀环境等特点的相关特钢新材料有望随着相关研发进展、装置的落地迎来广阔需求蓝海。我们认为可关注已深度参与装置关键材料供应的相关特钢企业投资机会。

碳酸锂板块：海外储能需求大幅增长，全产业链价格回暖。海外数据中心缺电引发中期储能需求大幅增长，碳酸锂全产业链价格回暖。11月6日六氟磷酸锂已涨至两年新高11.98万元/吨，周环比上涨1.35万元/吨，带动上游碳酸锂价格11月7日涨

至8.02万元/吨。11月6日天赐材料与国轩高科、中创新航分别签订2026-28年87

万吨、72.5万吨电解液产品保供协议，碳酸锂全产业链中期有望迎来量价齐升。

投资建议与投资标的

投资建议与投资标的

电解铝板块：建议关注成本持续下降，26年原铝或迎量价齐升的天山铝业(002532，买入)，其他标的：云铝股份(000807，未评级)、中孚实业(600595，未评级)。

特钢新材料板块：建议关注已布局四代核电关键设备、钍基熔盐堆用关键材料的久立特材(002318，买入)、抚顺特钢(600399，买入)；其他标的：天工国际(00826，未评级)。

碳酸锂板块：永兴材料(002756，未评级)、中矿资源(002738，未评级)。

风险提示

宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化。

刘洋 执业证书编号：S0860520010002香港证监会牌照：BTB487liuyang3@

021李一涛 执业证书编号：S0860124120001

liyitao@021黄雨韵 执业证书编号：S0860125070019

huangyuyun@021新版《钢铁行业产能置换办法》公开征求

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