腐败、媒体关注与权益资本成本.pdfVIP

摘要

权益资本成本一直以来都是财务经济学家关注的热点话题，其开拓性研究是

始于ModiglianiandMiller（1958）。目前关于权益资本成本的相关研究主要围绕

着两个问题展开：一是如何能量化权益资本成本；二是什么会影响权益资本成本。

回顾有关权益资本成本影响因素的研究，学者们大多数集中于公司特征、治理机

制和制度环境等方面进行探讨，而较少关注以制度环境中的腐败角度来研究其在

权益资本成本中的作用机理。

伴随着改革开放的“春风”吹拂华夏大地，中国现已成为世界上最大且增长

最快的新兴和转型经济体，在经济上取得举世瞩目的成就。与此同时，在快速发

展的经济背后中国还存在广泛的腐败现象。自从党的十八大频繁出台与贯彻落实

有关“反腐倡廉”的政策以来，腐败问题越发受到社会各界的重点关注。腐败通

常被视为是一种不良的制度环境，其官员通常利用所拥有的权力随意破坏市场秩

序，降低经济运转效率，并且由于交易金额的巨大以及天然的隐蔽性将会在资本

市场埋伏着潜在下行风险，进而会提高权益资本成本。与此同时，媒体作为信息

中转站和独立于国家权力的“第四方权力”，在以信息搬运工的角色来传播市场

消息的同时，也担任维护市场秩序的监管者来揭露有关腐败的内幕交易，从而会

对资本市场的稳定发展发挥着重要作用。因此，在中国从计划经济向市场经济转

型的背景下，有必要对腐败、媒体关注和权益资本成本三者的关系展开研究。

基于此，本文手工收集2008~2017年我国各省、自治区和直辖市的职务犯罪

立案数，将其作为地区腐败的测度指标，并以公司所处的外部环境为出发点对腐

败、媒体关注与权益资本成本之间的关系进行深入的探讨。本文的实证结果表明：

腐败与权益资本成本之间呈现正相关关系，即随着地区腐败程度的增加，其位于

该地区的公司权益资本成本表现出上升的现象。然而，媒体关注与权益资本成本

之间呈现负相关关系，即随着媒体关注度的提高，其公司权益资本成本表现出下

降的现象。并且媒体关注能减缓腐败与权益资本成本的正相关关系，即随着媒体

关注度的提高，腐败对权益资本成本的影响呈现出减弱的趋势。进一步分析发现，

媒体关注对腐败与权益资本成本之间关系的影响在股权集中度较低的企业与民

营企业中表现更加明显。本文不仅丰富国内外有关制度环境影响权益资本成本的

研究，而且对公司权衡制度环境与权益资本成本之间的关系有一定的借鉴意义。

关键词：腐败，媒体关注，权益资本成本，股权集中度，产权性质

ABSTRACT

Thecostofequitycapitalhasalwaysbeenahottopicconcernedbyfinancial

economists,whosepioneeringresearchstartedfromModiglianiandMiller(1958).At

present,therelevantresearchesonthecostofequitycapitalmainlyfocusontwoissues:

oneishowtoquantifythecostofequitycapital;Second,whatwillaffectthecostof

equitycapital.Reviewingtheresearchontheinfluencingfactorsofthecostofequity

capital,mostscholarsfocusonthecharacteristicsofcompanies,governance

mechanismandinstitutionalenvironment,butthempaylessattentiontothemechanism

ofitsroleinthecostofequitycapitalfromtheperspectiveofcorruptioninthe

institutionalenvironment.

Withthespringbreezeofreformandopeningup,Chinahas