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证券研究报告·宏观深度·2026年投资策略报告
走出通胀低谷宏观经济
——2026中国经济和资产展望
核心观点
2026年宏观中性情景是，全球仍处于科技周期扩张阶段（中周周君芝
期），全球小周期共振向上（得益于欧美日财政货币宽松）。zhoujunzhi@
SAC编号:S1440524020001
外需反弹，中国地产经历4年下滑后对经济负面冲击减弱，内外
需共振，中国走出通胀低谷的条件越发成熟。陈怡
chenyi@
2026年走出通胀低谷，具体含义是PPI同比可以转正，CPI同比SAC编号:S1440524030001
抬升。对应资产定价方向：
蒋佳秀
jiangjiaxiu@
①本轮有色PPI已见底回升通道中，黑色PPI距离见顶还有较大
SAC编号:S1440525050001
空间，这也意味股票牛市尚未终结。
王泽选
②PPI同比转正最快也要到明年下半年，指向风格大切换最快也
wangzexuan@
要到明年下半年。SAC编号:S1440520070003
③黑色PPI起势往往对应债券熊市，目前尚未看到这一点。明年谢雨心
下半年我们需要关注中国债券方向调整风险。xieyuxin@
SAC编号:S1440525100001
摘要田雨侬
tianyunong@
SAC编号:S1440524040003
一、从2025到2026：中国走出通胀低谷的条件越发成熟
毛晨
全球在疫后迎来一轮通胀中枢上扬，主流国家里似乎只有
maochen@
中国通胀在“逆行”。与海外回不去的低通胀不同，中国连续几SAC编号:S1440523030002
年维持偏低通胀。
发布日期：2025年11月11日
国内外通胀剪刀差一直挑战人们对中国再通胀期待，直至市
场普遍接受一个长期叙事——地产孱弱压制内在需求，地产起不
来，所以中国便将长期处于低通胀。
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