证券分析师资格考试案例分析与论文写作指导.docxVIP

第PAGE页共NUMPAGES页

证券分析师资格考试案例分析与论文写作指导

一、案例分析题（共3题，每题15分）

案例1（15分）：

背景材料：

某证券分析师小王负责撰写“新能源汽车行业深度研究报告”，重点关注比亚迪（002594.SZ）和宁德时代（300750.SZ）。2023年，受原材料价格波动和补贴退坡影响，新能源汽车销量增速放缓，但行业长期增长趋势未变。小王在报告中提出“比亚迪凭借垂直整合优势有望保持领先地位，宁德时代需加快技术迭代以应对市场竞争”。报告发布后，比亚迪股价短期内上涨20%，宁德时代股价下跌10%。

问题：

1.分析小王在研究过程中可能存在的风险点（如数据来源、模型假设等）。

2.若比亚迪发布业绩预告显示利润增速放缓，小王应如何调整分析逻辑？

3.结合行业政策变化，论述宁德时代的技术迭代方向对估值的影响。

答案与解析：

1.风险点分析：

-数据来源偏差：若小王仅依赖公开数据（如年报、行业报告），可能忽略比亚迪未披露的供应链成本或宁德时代的研发进展。

-模型假设刚性：假设销量增速与股价完全线性相关，未考虑市场情绪、竞争对手动态等非量化因素。

-政策敏感性不足：未充分评估补贴退坡对车企的长期盈利能力影响，仅关注短期股价波动。

2.业绩预告调整逻辑：

-重新评估估值框架：若比亚迪利润增速放缓，需从“成长股”转向“价值股”分析，关注其护城河（如专利布局、产能扩张）。

-对比竞品动态：若特斯拉（TSLA）在中国市场份额提升，需分析比亚迪的差异化竞争力是否依然存在。

-调整盈利预测：剔除一次性因素（如补贴退坡影响），重新测算2024年EPS（每股收益）。

3.技术迭代对估值的影响：

-固态电池进展：若宁德时代在2024年实现固态电池商业化，可提升能量密度并降低成本，估值溢价可达30%-50%。

-行业竞争格局：若比亚迪和华为（002502.SZ）合作开发新电池技术，宁德时代需加速研发，否则估值可能受压。

-政策激励：若国家将“技术迭代”纳入新能源补贴标准，宁德时代的研发投入可能获得税收优惠，估值弹性增强。

案例2（15分）：

背景材料：

某券商研究所发布“光伏产业链2024年投资策略报告”，推荐隆基绿能（601012.SH）和阳光电源（300274.SZ）。报告指出，硅料价格下跌将利好组件厂商，但下游电站需求受“双碳”政策边际影响。报告发布后，隆基股价上涨15%，阳光电源股价持平。

问题：

1.分析报告中可能存在的逻辑矛盾（如上游成本下降与下游需求滞缓的矛盾）。

2.若硅料价格反弹至200元/公斤，小王应如何修正投资逻辑？

3.结合全球光伏装机数据，论述中国厂商在海外市场的竞争策略。

答案与解析：

1.逻辑矛盾分析：

-供需错配：报告未区分“集中式电站”和“分布式光伏”的需求差异，前者受政策依赖性强，后者受居民用电成本敏感。

-成本传导不畅：硅料价格下跌仅传导至组件环节，电站投资商更关注土地和融资成本，未必会大幅提高装机量。

2.硅料反弹修正逻辑：

-重新测算估值：若硅料价格反弹，隆基的毛利率将下降，需下调盈利预期，但可强调其垂直整合优势（如多晶硅自给率70%）。

-关注替代技术：若钙钛矿电池在2025年实现产业化，阳光电源需加大相关设备研发，避免被技术迭代淘汰。

3.海外市场竞争策略：

-东南亚市场：中国厂商可主打“性价比”路线，如马来西亚和泰国市场对价格敏感度高。

-欧洲市场：通过技术认证（如TüV认证）和本地化合作（如与德国储能企业合资），提升品牌溢价。

-反倾销风险：若美国或欧盟启动反倾销调查，需提前布局美国本土供应链（如收购硅片厂）。

案例3（15分）：

背景材料：

某分析师撰写“医药行业政策与估值分析报告”，重点覆盖恒瑞医药（600276.SH）和迈瑞医疗（300760.SZ）。报告认为，医保控费将压制创新药估值，但高端医疗器械受益于分级诊疗政策。报告发布后，恒瑞股价下跌5%，迈瑞股价上涨25%。

问题：

1.分析报告中可能存在的“政策解读偏差”（如对医保控费的短期影响与长期影响区分不足）。

2.若恒瑞发布阿达木单抗国产化产品，小王应如何调整估值模型？

3.结合集采政策，论述迈瑞在海外市场的竞争优势。

答案与解析：

1.政策解读偏差分析：

-短期vs长期影响：报告未区分“医保目录谈判”（短期压低创新药价格）与“药企研发投入”（长期影响创新药管线）。

-政策工具多样性：仅关注“医保控费”，未分析“带量采购”“专利链接”等政策组合对行业的差异化影响。

2.国产化产品估值调整：

-可比公司分析：参考国内创新药企（如复星医药）的国产化产品定价策略，设定阿达木单抗的利润率区间。

-市场份额预