【东方-2025研报】10月金融数据点评：政策性金融工具对社融的提振作用仍待释放.pdfVIP

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政策性金融工具对社融的提振作用仍待释报告发布日期2025年11月15日

放

10月金融数据点评孙国翔执业证书编号：S0860523080009

sunguoxiang@

研究结论021

⚫10月社融数据整体回落引起市场关注，尤其是分项结构的剧烈变化背后所隐含的故孙金霞执业证书编号：S0860515070001

事——内生性融资需求仍不足，旧政策效果已经减弱，但新政策的效果还需一些时sunjinxia@

间进行传导和扩散。10月社融当月同比少增5971亿元（9月少增2339亿元），明021

显承压，达到年内最低水平。陈至奕执业证书编号：S0860519090001

香港证监会牌照：BUK982

⚫居民借贷消费意愿依然偏弱。10月虽然信贷整体规模维持稳定，但结构分化十分显

chenzhiyi@

著，其中居民端信贷下滑幅度较大，短贷尤其如此，同比多减幅度达到5204亿元

021

（前值仅少增1110亿元），压力较大。一方面，去年同期国补及一揽子金融政策加

戴思崴执业证书编号：S0860525040001

码抬高了基数，但这一因素仍无法完全解释居民信贷增幅创历史同期新低，更关键

daisiwei@

的原因在于居民借贷消费意愿不足。前几期金融数据显示，短期贷款需求常受账期021

相关政策抑制，但本期企业短贷与票据融资合计同比增幅有所扩大，表明企业端受

账期调整政策的影响已有所减弱，这也再次印证了我们此前的判断——账期相关政

策已进入“深水区”，相应地居民短贷中的经营贷受政策变化的影响可能也已减

弱。因此，居民短期贷款的疲弱表现，可能主要源于居民部门主动“降杠杆”，这

一定程度上限制了消费贷贴息政策的效果。居民中长期贷款规模承压可以形成印

美国流动性压力：短期市场逆风，中期宽2025-11-10

证，即便10月房地产政策持续宽松，房地产市场景气度仍偏弱。松转折

⚫逆周期调节工具从政府债务逐步切换至政策性金融工具的过程中，政府债券拖累了政策作用进一步显现