【东吴-2025研报】周观：何时是窄幅波动下债市的合适布局时机？（2025年第44期）.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收周报

固收周

周观：何时是窄幅波动下债市的合适布局时2025年11月16日

机？（2025年第44期）

证券分析师李勇

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[Table_Summary]执业证书：S0600519040001

观点

010

◼11月以来，债市再度窄幅波动，何时是合适的布局时机？本周liyong@

（2025.11.10-2025.11.14），10年期国债活跃券收益率从上周五的证券分析师陈伯铭

1.8060%下行0.1bp至1.8050%。周度复盘：周一（11.10），早盘受10月执业证书：S0600523020002

通胀数据回升影响，利率有所上行。随即股市开盘后盘整，尤其是前期

涨幅较大的科技板块，带动市场风险偏好回落，利率下行，全天10年chenbm@

期国债活跃券收益率下行0.1bp。周二（11.11），受股市继续回调影响，证券分析师徐沐阳

债市多头情绪占优，利率略有下行，但并未摆脱震荡走势。午后受明年执业证书：S0600523060003

30年期特别国债活跃券不再续发预期影响，利率迅速上行。尾盘三季度xumy@

货政执行报告公布，货币政策基调偏暖，利率略有下行，全天10年期证券分析师徐津晶

国债活跃券收益率下行0.1bp。周三（11.12），债市缺乏明显主线，日内执业证书：S0600523110001

仍围绕股市上下波动，全天10年期国债活跃券收益率下行0.3bp。周四

（11.13），股市出现修复，上证指数再创10年新高，利率上行。尾盘10xujj@

月金融数据公布较弱，但货政执行报告已暗含预告，因此市场对此定价

不多，全天10年期国债活跃券收益率上行0.15bp。周五（11.14），10月相关研究

经济数据公布，虽然较为弱势，但属于边际转弱，但完成全年目标问题《转债建议“以守待攻”》

不大的状况下，市场对此反应较弱，全天10年期国债活跃券收益率上

2025-11-15

行0.25bp。周度思考：本周债券市场对公布的10月金融数据和经济数

据反应钝化，仍然没有摆脱窄幅震荡格局。我们认为有两方面原因制约《绿色债券周度数据跟踪

利率突破箱体震荡区间：第一，尽管金融数据和经济数据显示基本面边）》

际走弱，但市场已经有所预期，去年四季度利率的急速下行已经将此悲2025-11-15

观情形计入，目前进入对于超预期转好数据更为敏感的阶段。而在“反

内卷”政策的推动下，虽然物价数据未形成趋势性转强，但有上行迹象，

这制约了利率下行空间。第二，货币政策执行报告确认宽松态度，近期

买断式逆回购超量续作和央行买入国债操作恢复更是从实操层面上展

现了央行对于流动性的呵护态度。但市场预期的降息，我们认为在明