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股票投资股票估值第1页，共35页，星期日，2025年，2月5日股票投资股票估值第2页，共35页，星期日，2025年，2月5日一股票估值几个要素

（一）股票估值的难点1、未来股息收益不确定2、贴现率的确定错综复杂，因为不同行业现金流及贴现率状况都不同3、股票无期限——最大的难点，通常以某企业生命周期估算为有期限4.股权控制价值难以量化（二）股票估值几个要素的分析1、股票贴现率的确定对股票而言，所有影响债券贴现率的因素中信用风险补偿改为破产风险补偿，期限补偿不存在，通胀风险仍存在，但影响不如债券显著。第3页，共35页，星期日，2025年，2月5日

一.股票估值几个要素资本资产定价模型：ERi=rf+（ERm—rf）其中：rf——无风险收益率ERm—rf——平均风险溢价(市场平均收益率与无风险收益率之差)ERi——预期贴现率——公司股价波动方差与市场总体价格波动方差的弹性度值说明：值通常根据历史数据回归而得，时间间隔以周为准。回归期限越长（通常大于5年），的准确性越高（最后包括完整周期）。样本选择时应结合本国和他国的数据。第4页，共35页，星期日，2025年，2月5日一.股票估值几个要素（ERm—Rf）风险溢价说明：影响因素风险溢价发展中国家大低风险国家(发达国家并非都是低风险)小大企业小小企业大政治经济波动频繁大政治经济稳定小第5页，共35页，星期日，2025年，2月5日一.股票估值几个要素2.现金流增长率预测:(1)利用历史数据预测:a.要期限长,涵盖多个波动周期,特别注意当前所处周期阶段,是否处在拐点.b.算术平均、加权平均、几何平均法各自局限性。c.线性回归与对数线性回归分析比较d.时间序列（2）关注影响增长率的经济变量g=B{ROA+D/E[ROA—i（1—t）]}其中：B——留存比率（plowbackratio）,ROA——总资产报酬率i——债务利率,t——所得税率，D/E——债务股权之比第6页，共35页，星期日，2025年，2月5日一.股票估值几个要素若无债务g=B×ROEROA=息前边际利润率×资产周转率ROA=EBIT/总资产企业综合杠杆系数经营杠杆系数、财务杠杆系数总资产周转率股权资本自由现金流=经营现金流一资本性支出一营运资本追加额一偿还本金+新发行债务收入第7页，共35页，星期日，2025年，2月5日一.股票估值几个要素或者销售收入一经营费用=利息、税收、折旧、摊销前收益(EBITDA)一折旧和摊销=利息税前收益(EBIT)一所得税=净收益一折旧和摊销=经营现金流一资本性支出一营运资本增加额=股权资本自由现金流?第8页，共35页，星期日，2025年，2月5日二.红利贴现模型基本思想是：股票目前的价值等于其未来所能产生的收益现值之和红利贴现模型DDM(dividenddiscountmodel)一般公式：每股价值=1.Gordon模型(Constant-growth股利稳定增长)利用等比数列求和，并取极限Kg第9页，共35页，星期日，2025年，2月5日二.红利贴现模型其中g=ROE×b，当b=0时，g=0，则稳定增长DDM成立限制条件：（1）g为一个常