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2025年金融风险管理师无套利定价理论专题试卷及解析

2025年金融风险管理师无套利定价理论专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、无套利定价理论的核心假设是什么？

A、市场是完全有效的

B、投资者都是风险厌恶的

C、市场中不存在任何套利机会

D、所有资产收益率相同

【答案】C

【解析】正确答案是C。无套利定价理论的核心假设是市场中不存在任何套利机会，即投资者无法通过构建投资组合获得无风险收益。选项A市场有效性是相关概念但不是核心假设；选项B投资者风险偏好是现代投资组合理论的内容；选项D资产收益率相同显然不符合现实市场。知识点：无套利定价基本原理。易错点：容易将市场有效性与无套利机会混淆。

2、在无套利定价框架下，远期价格的理论基础是什么？

A、标的资产的现货价格

B、持有成本理论

C、市场供需关系

D、历史价格波动率

【答案】B

【解析】正确答案是B。无套利定价下，远期价格由持有成本理论决定，即现货价格加上持有成本减去持有收益。选项A现货价格只是影响因素之一；选项C供需关系影响实际价格但不是理论基础；选项D波动率影响期权定价而非远期定价。知识点：远期合约的无套利定价。易错点：容易忽略持有收益对远期价格的影响。

3、以下哪种情况会破坏无套利均衡？

A、两个市场对同一资产报价相同

B、衍生品价格与标的资产价格满足平价关系

C、同一资产在不同市场存在价差

D、投资者风险偏好发生变化

【答案】C

【解析】正确答案是C。同一资产在不同市场存在价差会产生套利机会，破坏无套利均衡。选项A和B是维持无套利的状态；选项D风险偏好变化影响定价但不会直接产生套利机会。知识点：无套利均衡的破坏条件。易错点：需要区分价格差异是否可被交易成本抵消。

4、期权定价中的无套利边界是指？

A、期权价格不能低于其内在价值

B、期权价格不能高于其时间价值

C、期权价格必须为零

D、期权价格必须为正

【答案】A

【解析】正确答案是A。无套利边界要求期权价格不能低于其内在价值，否则会出现套利机会。选项B时间价值可以为零；选项C期权价格可以为零（深度价外）；选项D期权价格可以为零。知识点：期权价格的无套利边界。易错点：容易混淆内在价值和时间价值的概念。

5、在无套利定价中，复制组合的作用是？

A、增加投资收益

B、对冲市场风险

C、确定衍生品的合理价格

D、降低交易成本

【答案】C

【解析】正确答案是C。复制组合通过构建与衍生品收益相同的资产组合来确定其合理价格。选项A不是主要目的；选项B是副产品；选项D与复制组合无关。知识点：复制组合原理。易错点：容易将复制组合与对冲策略混淆。

6、无套利定价理论主要适用于哪种市场？

A、新兴市场

B、流动性差的市场

C、交易成本高的市场

D、流动性好、交易成本低的市场

【答案】D

【解析】正确答案是D。无套利定价理论假设市场可以自由交易，因此适用于流动性好、交易成本低的市场。选项A、B、C都不满足理论假设。知识点：无套利定价的市场条件。易错点：容易忽略交易成本对套利机会的影响。

7、在无套利框架下，利率互换的定价基础是？

A、固定利率债券

B、浮动利率债券

C、两种债券的价差

D、远期利率协议

【答案】C

【解析】正确答案是C。利率互换可以分解为固定利率债券和浮动利率债券的组合，其价值取决于两者价差。选项A和B只是组成部分；选项D远期利率协议是另一种衍生品。知识点：利率互换的无套利定价。易错点：容易忽略互换的双向性特征。

8、无套利定价中的风险中性概率是指？

A、真实世界的概率

B、使衍生品期望收益等于无风险利率的概率

C、投资者主观概率

D、历史统计概率

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险中性概率是使衍生品期望收益等于无风险利率的假想概率。选项A、C、D都是实际概率而非风险中性概率。知识点：风险中性定价原理。易错点：容易混淆风险中性概率与真实概率。

9、以下哪种情况会导致无套利定价失效？

A、市场出现极端波动

B、存在交易限制

C、投资者情绪高涨

D、资产价格持续上涨

【答案】B

【解析】正确答案是B。交易限制会阻碍套利交易，导致无套利定价失效。选项A、C、D影响价格但不会直接导致理论失效。知识点：无套利定价的局限性。易错点：需要区分市场异常与理论失效的区别。

10、在无套利定价中，动态对冲的目的是？

A、最大化收益

B、维持组合无风险

C、降低交易频率

D、预测价格走势

【答案】B

【解析】正确答案是B。动态对冲通过持续调整头寸维持组合无风险状态。选项A不是主要目的；选项C可能增加交易频率；选项D不是对冲的目的。知识点：动态对冲原理。易错点：容易混淆对冲与投机策略。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、无套利定价理论的基本假设包括？

A、市场无摩擦

B、投资者可以无限借贷

C、资产可以无