【交银国际-2025研报】博通（AVGO）：AI叙事或将继续，首予买入.pdfVIP

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交银国际研究

首次覆盖

科技收盘价目标价潜在涨幅2025年11月17日

美元342.46美元425.00+24.1%

博通(AVGOUS)

AI叙事或将继续，首予买入

我们预测博通或是我们覆盖公司中2026年收入对于人工智能敞口第二大的标个股评级

的。我们预计博通或凭借其在AI通信网络，AIASICxPU加速芯片和包括

VMware在内的软件业务上的竞争优势，在2025-27财年间实现87%CAGR的AI买入

半导体收入增长和33%CAGR的EPS增长。首次覆盖，给予买入评级，目标价

425美元1年股价表现

xPUASIC加速芯片和AI通信网络双管齐下：作为业内最先设计人工智能AVGOUS标普500

140%

ASIC加速芯片的公司，我们认为博通与谷歌TPU/ASIC超过10年的合作或120%

为博通在ASIC加速芯片技术上奠定行业领先优势。公司已与五个大型客户100%

80%

签署开发xPU加速芯片。我们认为ASIC方案在加速芯片领域的市占率或在60%

中短期内上升。我们认为博通在AI通信网络领域产品种类齐全，包括40%

Tomahawk6和PCIe7在内的交换芯片以及光通信和物理层技术或具备技20%

0%

术竞争优势。我们认为，AI通信网络在AI数据中心芯片中的重要性或在上-20%

升。包括PCIe和以太网的开放协议在横向延展（ScaleOut）和纵向延展11/243/257/2511/25

资料来源:FactSet

（ScaleUp）应用场景下的市占率或在上升。我们认为博通或从中受益

综合看，我们预测这两项人工智能芯片相关业务或在2025/26/27财年贡献股份资料

199.1/438.2/693.3亿美元收入。对于市场所担心的人工智能是否存在泡沫

52()385.98

周高位美元

问题，我们认为市场或尚未完全计入之后AI收入潜力

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