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投资银行估值建模考试题及解析

一、选择题（共5题，每题2分）

1.在使用可比公司分析法（CompsAnalysis）进行估值时，以下哪一项通常被认为是衡量公司市场价值的最佳指标？（）

A.市盈率（P/E）

B.市净率（P/B）

C.企业价值倍数（EV/EBITDA）

D.价格对销售收入倍数（P/S）

2.在DCF估值模型中，终值的计算通常采用哪种方法？（）

A.可持续增长率法

B.稳定增长法

C.两阶段增长法

D.可比公司法

3.在并购估值中，使用先例交易法（PrecedentTransactionsAnalysis）时，以下哪一项因素对估值影响最大？（）

A.交易发生的年份

B.交易双方的行业匹配度

C.交易时的市场情绪

D.交易后的业绩表现

4.在调整现金流量法（DiscountedCashFlow,DCF）中，折现率的计算通常基于以下哪一项？（）

A.无风险利率

B.市场风险溢价

C.公司Beta值

D.以上都是

5.在使用可比交易分析法（PrecedentTransactionsAnalysis）时，以下哪一项是关键步骤？（）

A.选择合适的可比公司

B.调整交易条款

C.计算交易倍数

D.以上都是

二、计算题（共3题，每题10分）

1.DCF估值计算

某公司预计未来五年自由现金流（FCF）分别为：1000万元、1200万元、1400万元、1600万元、1800万元。从第六年开始，自由现金流预计以5%的稳定增长率增长。假设折现率为10%，计算该公司的企业价值（EV）。

2.可比公司分析法

某科技公司当前市盈率为20倍，同行业可比公司A的市盈率为25倍，可比公司B的市盈率为15倍。假设公司A和公司B的市盈率中位数分别为20.5倍和19.5倍，计算该科技公司的估值（以市盈率法）。

3.并购估值计算

某公司计划收购另一家公司，目标公司2023年EBITDA为500万元，预计未来三年将以8%的速率增长。假设并购时的企业价值倍数为8倍，计算目标公司的企业价值。

三、简答题（共4题，每题5分）

1.简述DCF估值模型的假设和局限性。

2.解释市净率（P/B）适用于哪些行业及其原因。

3.在并购估值中，如何确定合适的可比交易？

4.描述估值模型中终值计算的具体步骤。

四、案例分析题（共2题，每题15分）

1.估值案例

某消费品公司2023年营业收入为1亿元，净利润为2000万元，EBITDA为3000万元。假设同行业可比公司A的市销率（P/S）为2倍，可比公司B的市销率为1.5倍，市销率中位数为1.75倍。此外，该公司负债为2000万元，折现率为12%。要求：

（1）计算该公司的企业价值（EV）；

（2）计算该公司的股权价值。

2.并购案例分析

某能源公司计划收购一家可再生能源企业，目标企业2023年EBITDA为800万元，预计未来三年将以6%的速率增长。假设并购时的EV/EBITDA倍数为9倍，目标企业负债为300万元。要求：

（1）计算目标企业的企业价值；

（2）若收购方支付溢价20%，计算收购方的收购成本。

答案及解析

一、选择题答案及解析

1.C

解析：企业价值倍数（EV/EBITDA）通常被认为是衡量公司市场价值的最佳指标，因为它排除了债务和资本结构的影响，更能反映公司的真实价值。市盈率（P/E）受财务杠杆影响较大，市净率（P/B）适用于重资产行业，价格对销售收入倍数（P/S）适用于初创企业。

2.B

解析：DCF估值模型中的终值计算通常采用稳定增长法，假设公司进入永续增长阶段，增长率为可持续增长率。两阶段增长法是DCF的扩展，但终值计算仍以稳定增长法为基础。

3.B

解析：先例交易法的关键在于交易双方的行业匹配度，因为行业差异会导致估值倍数不同。交易发生的年份和市场情绪的影响相对较小，交易后的业绩表现更多用于调整估值。

4.D

解析：折现率的计算通常基于无风险利率、市场风险溢价和公司Beta值，三者共同决定加权平均资本成本（WACC）。无风险利率是基础，市场风险溢价反映市场整体风险，Beta值反映公司特定风险。

5.D

解析：可比交易分析法的关键步骤包括选择合适的可比交易、调整交易条款、计算交易倍数，并综合分析。选择可比交易是基础，但调整条款和计算倍数同样重要。

二、计算题答案及解析

1.DCF估值计算

公式：EV=Σ(FCF_t/(1+r)^t)+FCF_5(1+g)/(r-g)(1/(1+r)^5)

计算：

EV=(1000/1.1^1)+(1200/1.1^2)+(1400/1.1^3)+(